事件：

    　　中国中冶发布2021 年报：报告期内公司实现营收5005.72 亿元、归母净利润83.75 亿元，同比分别增加25.11%、6.52%。

    　　投资要点：

    　　营收快速增长，盈利能力稳健，主营业务更加集中。2021 年公司实现营收5005.72 亿元、归母净利润83.75 亿元，四大业务板块工程承包、地产开发、装备制造、资源开发全年收入分别为4622.90、214.16、116.23、66.69 亿元，同比分别为27.01%、-11.19%、5.12%、52.14%。工程承包业务延续较快增速，占总收入比例90.97%。

    　　地产政策趋暖，基建再度发力，未来预期向好。2021 年，房地产行业经历了从强监管到边际放松的过程，2021 年公司房地产板块业务收入214.16 亿元，同比减少11.19%，占公司主营业务比例4.21%。

    　　“十四五”期间城镇化发展正从新城区建设的增量扩张向城市更新改造的存量转变，未来旧城改造、棚户区改造、保障性住房将成为房地产市场的主基调。2021 年受疫情影响，基础设施投资累计同比变化趋势与房地产行业有着较高相似性，公司房屋、基础设施建设工程共实现营收3165 亿元，占工程承包业务构成的68.48%左右，两项业务同比分别增长38.32%、14.17%。在宏观向下的环境中，公司业绩依旧展现出较强的韧性，公司的市场开拓能力得到印证。

    　　2022 年随着地产政策趋暖和基建投资再度发力，2022 年预期向好。

    　　盈利预测和投资评级：公司2021 年营收实现逆势大幅增长，盈利能力稳健，2022 年在基建发力与房地产政策边际放松背景下，公司业绩预期向好。我们预计2022-2024 年公司实现营收分别为5625.97、6107.99、6519.11 亿元，实现归母净利润分别为104.22、122.77、136.03 亿元，对应PE 为7.46、6.33、5.71 倍，首次覆盖给予公司“买入”评级。

    　　风险提示：房地产政策变化；基建新增订单数量下降；疫情对经济的影响超预期；有色金属价格下跌；国际局势影响海外矿产项目进展。