事件：

    公司发布2022年 第一季度报告，实现营业收入1180.27 亿元，同比增长25%，归母净利润26.81 亿元，同比增长25.46%，扣非归母净利润25.82 亿元，同比增长27.69%。

    点评：

    资源价格上涨带动Q1 业绩，全年值得期待。2022Q1 公司实现营收1180.27 亿元，同比增长25%；归母净利润26.81 亿元，同比增长25.46%。收入业绩增速喜人，重要原因为一季度资源价格上涨明显。

    根据报价显示：相较年初，一季度镍、钴、铅、铜、锌价格的最高价格涨幅分别达126.96%、16.30%、3.26%、7.38%、8.72%，平均价格涨幅分别达26.35%、7.78%、0.59%、2.71%、3.75%；相较2021Q1，镍、钴、铅、铜、锌平均价格涨幅分别达46.18%、55.28%、1.15%、14.18%、18.09%。按镍单季产量8400 吨估算，预计2022Q1 仅镍价上涨因素就能为公司增厚10 亿左右净利润。展望全年，我们认为在稳增长政策+镍、钴等矿产资源价格高企+钢铁行业绿色低碳转型的带动下，公司业绩亦值得期待。

    毛利率基本保持稳定，费用管控得当。2022Q1 公司综合毛利率为10.5%，较去年同期降低0.94pct，较2021 全年降低0.12pct，基本保持稳定。2022Q1 期间费用率为5.34%，较去年同期降低0.36pct，较2021 全年降低0.78pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同增-0.08pct、-0.54pct、0.43pct、-0.17pct 至0.5%、2.35%、2.23%、0.26%，费用效率得到进一步提升。

    新签订单增长稳健，保障公司未来业绩。2022Q1 公司累计新签合同额达3,191.14 亿元，比去年同期增长13.74%。其中，新签工程合同额人民币达3,105.0 亿元。公司新签订单额保持稳健增长，未来公司业绩有望持续释放。

    给予买入评级，维持目标价5.74 元。预计公司2022-2024 年EPS 为0.47/0.53/0.64 元。

    风险提示：订单落地不及预期，贵金属价格大幅下跌，盈利不及预期