投资要点

    中国中冶发布2022年一季报：公司2022年第一季度实现营业收入1180.27亿元，同比增长25.00%；实现归母净利润26.81 亿元，同比增长25.46%；实现扣非后归母净利润25.82 亿元，同比增长27.69%。

    公司2022 年一季度新签合同额3191.1 亿元，同比增长13.7%，新签订单实现了稳步增长。公司2022 年一季度实现营业收入1180.27 亿元，同比增长25.00%。公司持续聚焦“核心业主+核心区域+核心客户+核心项目”，市场规模不断扩大，营业收入稳健增长。

    公司2022 年一季度实现综合毛利率10.50%，同比下降0.94pct；净利率为3.21%，与上一年度同期基本持平。毛利率下滑，我们判断系建筑原材料涨价以及疫情影响所致。

    公司2022 年一季度期间费用率为5.34%，同比下降0.36pct，销售费用率、管理费用率、财务费用率均有所下降。

    公司2022 年一季度资产+信用减值损失为8.48 亿元，同比增加1.55 亿元，占收入端比重为0.72%，同比减少0.02pct。

    公司2022 年一季度每股经营活动现金流净额为-0.70 元，同比每股减少0.08 元。从收、付现比角度来看，2022 年一季度公司收现比、付现比分别为101.1%、123.69%，同比分别变动-2.12pct、1.34pct。收现比下滑，付现比增加，是公司经营活动现金流净额减少的主要原因。

    盈利预测与评级：我们调整对公司的盈利预测，预计公司2022-2024 年的EPS 分别为0.47 元、0.52 元、0.57 元，4 月29 日收盘价对应的PE 为7.5倍、6.8 倍、6.1 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：宏观经济下行风险、基建投资不及预期、施工进度不及预期、新签订单不及预期、镍钴铜等金属价格波动风险