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    　　公司发布一季报，2022 年第一季度实现营业收入1180.3 亿元，同比增长25.0%，实现归母净利润26.8 亿元，同比增长25.5%。

    　　简评

    　　业绩快速增长，毛利率略有下滑。公司2022Q1 实现营业收入1180.3 亿元，同比增长25.0%，实现归母净利润26.8 亿元，同比增长25.5%。公司一季度毛利率为10.5%，较上年同期下滑0.9个百分点，但归母净利润增速仍高于营收增速。其主要原因是：

    　　1）三费管控得力，2022Q1 公司三费费用率为3.1%，较上年同期下降0.8 个百分点；2）2022Q1 转回资产减值准备3.44 亿元，约为去年同期转回金额的6.9 倍。

    　　新签订单稳步增长。公司2022Q1 累计新签合同额为3191.1 亿元，同比增长13.7%，其中新签工程合同占97.3%。其他工程（主要为化工及能源工程等）及房建工程新签合同额增速居前，同比增长61.9%及18.6%。冶金工程各行新签合同额为456 亿，同比增长13.0%。交通及基础建设工程（主要为高速公路等交通类工程）新签合同额为425.8 亿元，同比下降15.2%。二季度通常为公司重要的订单获取期，在稳增长下预期公司市场拓展将加速发力，新签合同有望持续增长。

    　　氢冶金及资源业务持续发展。公司旗下河钢宣钢氢冶金示范工程稳步推进，预计在2022 年9 月投产，落地后氢冶金技术有望向更多钢厂推广。同时2021 年公司资源开发业务已成为利润增长的第二曲线，全年贡献15.7%的净利润，2022 年铜、镍价格有望持续维持高位，且随着阿富汗艾娜克铜矿的开发及洛阳中硅多晶硅项目的投产，公司资源开发业务业绩有望进一步增厚。

    　　维持买入评级。我们预测2022-2024 年公司的EPS 0.47/0.53/0.60元，维持买入评级和5.33 元的目标价不变。

    　　风险提示：1）钢铁行业转型升级需求不足；2）碳中和政策推进不及预期；3）资源开发业务推进不及预期。