事件

    公司发布2022 年中期业绩，上半年实现营业收入2892.0 亿元，同比增长15.2%，实现归母净利润58.7 亿元，同比增长18.9%。

    简评

    工程承包快速推进带动业绩持续增长，受地产开发拖累毛利率略有下滑。公司工程承包业务快速推进，带动公司业绩持续增长。

    公司2022 年上半年实现营业收入2892.0 亿元，同比增长15.2%，其中，工程承包业务贡献了92.4%的营收，实现营收2707.9 亿元，同比增长17.1%。公司上半年实现归母净利润58.7 亿元，同比增长18.9%。归母净利润增速高于营收增速的主要原因是管理费用及财务费用的下降，费用管控加强、带息负债结构优化及汇率变化，使得公司上半年管理费用及财务费用同比下降2.0%及89.7%。受地产开发业务毛利下滑拖累，公司综合毛利率略有下滑，上半年公司综合毛利率为9.3%，较上年同期下滑0.4 个百分点，其中房地产开发业务的毛利率为11.0%，较上年同期下滑9.8个百分点。

    新签合同稳步增长，下半年将加大基建开发力度。公司2022年上半年累计新签合同额为6470 亿元，同比增长5.2%，完成全年计划的51.8%。其中房屋建设新签合同3415.2 亿元，占比56.3%，同比增长14.2%。受疫情影响，公司上半年基建业务开拓不及预期，上半年基建新签合同878.9 亿元，同比下降16.7%。

    公司下半年将加大基建业务开发力度，目前跟踪多个高速公路项目，基建业务有望在下半年得到提升。

    资源开发业务毛利率持续提升，艾娜克铜矿开发有望重启。

    2022 年公司资源开发业务稳步推进，旗下在产三座矿山较好的完成上半年经营任务，实现27.2 亿元的营收及10.2 亿元的净利润。

    大宗商品价格抬升增厚资源开发业务毛利，上半年公司资源开发业务毛利率提升至46.3%，较上年同期增长3.9 个百分点，仍是毛利率最高的业务板块。矿产开发方面，公司目前正就艾娜克铜矿的开发与阿富汗有关部委及业主进行谈判，世界第二大未开发铜矿-艾克娜铜矿开发有望重启。

    维持买入评级和目标价不变。我们维持公司的盈利预测，2022-2024 年公司的EPS 0.47/0.53/0.60 元，维持买入评级和5.33 元的目标价不变。

    风险提示：1）钢铁行业转型升级需求不足；2）碳中和政策推进不及预期；3）资源开发业务推进不及预期。