事件：公司发布2022 年半年报。报告期公司实现营收2892.02亿元，同比增长15.22%；实现归母净利润58.71 亿元，同比增长18.91%；扣非净利润56.19 亿元，同比增长31.91%。

    业绩如期高增长，经营活动现金流大幅改善。2022H1，公司实现营收2892.02 亿元，同比增长15.22%，其中，工程承包/房地产开发/装备制造/资源开发分别营收2707.95 亿元/90.31 亿元/68 亿元/35.93 亿元， 分别同比变化+17.1%/-20.27%/+12.11%/+3.31% 。公司实现归母净利润58.71 亿元，同比增长18.91%。报告期内，公司毛利率为9.34%，同比降低0.4pct，公司净利率为2.54%，同比降低0.09pct。期间费用率为4.81%，同比降低0.48pct。其中，财务费用率为0.04%，同比减少0.38pct。公司带息负债结构不断优化，同时受汇率变动影响，财务费用下降。经营活动现金流量净额为1.68 亿元，同比少流出87.833 亿元,主要是经营活动支付的现金减少所致。

    新签合同同比增长6.15%。2022 年上半年，公司新签合同额6,280.90 亿元，同比增长6.15%，其中，新签冶金工程合同额986.49 亿元，同比增长0.55%，占新签工程合同额的比例为15.71%。新签非冶金工程合同额5,294.40 亿元，同比增长7.26%，占新签工程合同额的比例为84.29%。公司新签海外工程合同额为164.66 亿元，同比降低28.01%。公司上半年中标百亿级项目5 个，合同质量有所提升。报告期内，公司房地产开发投资金额为64.8 亿元，较上年同期下降27%；新开工面积112.8 万平方米，较上年同期增长57.7%；竣工面积255.7 万平方米，较上年同期增长70%。

    资源板块利润率高。报告期内，公司资源板块实现营业收入27.2 亿元，净利润10.2 亿元。公司所属巴布亚新几内亚瑞木镍钴矿估算保有资源量1.50 亿吨，镍平均品位0.85%、钴平均品位0.09%，折合镍金属量128.96 万吨、钴金属量13.52万吨，基本可满足该项目平稳运行40 年所需。巴基斯坦山达克铜金矿项目东矿体估算保有资源量3.48 亿吨，铜平均品位0.36%，折合铜金属量128.96 万吨；保有储量7,549 万吨，铜平均品位0.375%，折合铜金属量28.31 万吨，按储量计算，基本可满足该项目平稳运行20 年所需。巴基斯坦杜达铅锌矿项目估算保有锌金属量85.41 万吨、铅金属资源量39.50 万吨，锌平均品位7.81%、铅平均品位3.61%，基本可满足该项目平稳运行近20 年。

    投资建议：预计公司2022 年营收为5557.47 亿元，同比增长11.02%，归母净利润为98.4 亿元，同比增长17.49%，EPS为0.47 元/股，对应当前股价PE 为6.83 倍，维持“推荐”

    评级。

    风险提示：新签合同落地不及预期的风险；新冠疫情影响工程进度的风险；应收账款回收不及预期的风险。