事件：

    公司发布2022 年中报，上半年实现营收 2892.02亿元，同增 15.22%；实现归母净利润58.71 亿元，同增18.91%；实现扣非归母净利润56.19 亿元，同增31.91%。

    点评：

    营收、业绩稳健增长，创历史新高。公司2022H1 实现营收2,892.02 亿元，同增15.22%，业绩58.71 亿元，同增18.91%，均创历史新高。分业务看，工程承包/房地产开发/装备制造/资源开发/其他业务分别实现营收2,707.95/90.31/68.00/35.93/27.62 亿元，同比增速分别为17.10%/-20.27%/12.11%/3.31%/-11.72%。

    毛利率微降，费用管控得当。2022H1 公司毛利率同减0.4pct 至9.34%，主因：房地产开发业务毛利率同比下降9.77pct 至10.97%；装备制造业务毛利率同比下降1.79pct 至12.04%。2022H1 公司期间费用率同减0.47pct 至4.81%，其中销售费用率同减0.04pct 至0.42%；管理费用率同减0.3pct 至1.71%，主因公司加强费用管控，差旅费、办公费等费用同比下降；研发费用率同增0.25pct 至2.64%；财务费用率同减0.38pct 至0.04%，主要原因是带息负债结构不断优化与汇率变动影响。

    新签合同额保持增长，订单结构进一步优化。2022H1 公司完成新签工程合同额6,280.90 亿元，同比增长6.15%，其中，新签冶金工程合同额986.49 亿元，同比增长0.55%；非冶金工程合同额5,294.40 亿元，同比增长7.26%。同时，公司合同质量也得到明显提升，上半年中标百亿级项目5 个，新签10 亿元以上合同百余项，订单结构进一步优化。

    经营性现金流明显改善，筹资性现金流增加。上半年公司经营性现金净流入1.68 亿元，同比增加87.33 亿元，主要原因为经营活动支付的现金减少。收、付现比分别同减-12.01pct、-13.96pct 至81.29%、80.05%。筹资性现金净流入222.33 亿元，同比多流入81.08 亿元，主因借款现金流入增加，充足的现金储备将为未来业务开展提供有效支撑。

    维持买入评级。预计2022-2024 年公司EPS 为0.48/0.52/0.58 元，对应PE 为6.63/6.07/5.48 倍。

    风险提示：新冠疫情影响项目进度，盈利预测与估值不及预期