事件

    公司发布2022 年三季报，前三季度实现营业收入3970.4 亿元，同比增长13.6%，实现归母净利润67.1 亿元，同比增长9.5%。

    简评

    第三季度业绩有所回落。公司第三季度实现营业收入1078.4 亿元，同比增长9.5%，较上半年回落5.7 个百分点；实现归母净利润8.4 亿元，同比下降18.1%，较上半年回落37.0 个百分点。第三季度疫情防控形势有所好转，公司工程业务及矿产业务的稳步推进保障营收稳健增长，但投资净收益的下降及减值损失的计提（主要为地产业务减值损失）仍使得业绩出现下滑。前三季度归母净利润增速不及营收增速的主要原因在于，受地产业务毛利下行等影响，公司的毛利率由上年同期的9.96%下行至9.62%。公司期间费用管控有所改善，前三季度期间费用率为5.2%，较去年同期下降0.12 个百分点，其中财务费用在年内持续下行，财务费用率为-0.01%。

    第三季度新签合同提速。公司2022 年1-9 月累计新签合同额为8739.9 亿元，同比增长7.6%，完成全年计划的69.9%。单季新签合同2671.2 亿元，同比增长10.2%，较上半年提升3.7 个百分点，有所提速。公司近期中标多个高速公路项目，1 月19 日中国十九冶中标G85G76 重庆（川渝界）至成都高速公路扩容工程、遂宁至重庆高速公路（四川境）扩容工程、大竹至垫江（四川境）高速公路项目。10 月24 日，中冶交通联合体中标衡水-昔阳高速公路赵县至赞皇（冀晋界）段特许经营项目（总投资175 亿元）。

    这些交通基建项目合同有望在四季度落地，有效拉动新签合同提升。

    维持买入评级和目标价不变。我们维持公司的盈利预测，2022-2024 年公司的EPS 分别为 0.47/0.53/0.60 元，维持买入评级和5.33 元的目标价不变。

    风险提示：

    1）疫情反复及对应的管控措施或将影响公司工程建设项目推进；2）钢铁行业转型升级需求不足：公司核心主业为冶金工程业务，传统冶金工程订单下降下公司积极拓展智能化改造及低碳冶金订单，若钢铁行业转型升级需求不足将导致相应订单下降；3）资源销售推进不及预期：公司的资源开发业务是公司盈利增长的重要来源，今年受镍价大幅上涨等因素影响，公司资源销售节奏有所放缓，公司目前正加速推进资源销售，若销售进展不及预期，会影响公司全年盈利增长。