事件：公司发布 2022年三季报，前三季度公司实现营业收入3970.4亿元，同比增长13.6%；实现归母净利润67.1 亿元，同比增长9.5%，实现基本EPS 0.28元。

    营收再创新高，投资收益及减值侵蚀利润。前三季度公司实现营业收入3970.4亿元，同比增长13.6%；实现归母净利润67.1 亿元，同比增长9.5%，归母净利润同比增速低于营收，主要系前三季度投资收益-11.7 亿元，以及资产、信用减值损失同比多提7.8 亿，对利润有一定侵蚀；实现毛利率9.6%，同比-0.3pp，净利率2.3%，同比-0.2pp；经营活动产生的现金流量净额-15.7 亿元，同比+22.9%，现金流有所改善。单三季度看，实现营业收入1078.4 亿元，实现归母净利润8.4 亿元，营收和归母净利润再创新高，但与中报相比，边际增速放缓。

    订单环比企稳向上，在冶金技术研发方面持续攻关。前三季度公司累计新签合同9352.7 亿元，同比+6.6%；第三季度新签合同额2882.7 亿元，同比增长10%，环比增速企稳向上。分项目看，前三季度，新签房建合同4661.0 亿元，同比+5.9%；新签交通基建合同1526.1 亿元，同比-6.9%；新签冶金工程合同1212.9亿元，同比+8.0%；新签其他合同1339.9 亿元，同比+40.4%。公司围绕“稳增长”工作重心，加强政企合作，积极开拓大项目，狠抓项目管理，提高履约能力。在冶金技术研发方面，公司围绕“181 计划”持续攻关，力争在双碳、数字钢铁方面实现技术引领，前三季度承接10 亿元以上的重大钢铁相关工程承包合同10 个，合同金额212.2 亿元。

    积极转型，挖掘新能源赛道机遇。在新能源、新基建方面，近年来公司将产业重点将逐步从石油、煤炭等重资产产业向以光伏、风电、水电为代表的新能源产业转型。2022 年，公司斩获一批有亮点有特色的新基建项目，包括印度能源巨头阿达尼集团下属蒙德拉太阳能签署三万吨多晶硅项目工程设计合同；韶钢光伏项目（厂房一期）EPC 总承包、华润中卫沙坡头区新井沟 50MW 分散式风电项目主体工程、照旺新能源乌拉特中旗巴音乌兰源网荷储一体化 50MW 风储供热项目等。政策利好与行业需求双效叠加，公司有望在新能源、新基建领域打造新增长极。

    盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年归母净利润为93.2 亿元、110.3亿元、129.6 亿元，对应PE 分别为7、6、5倍。疫情影响下公司业绩韧性十足，资源板块弹性较大，将继续为公司贡献较大利润来源，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济下行风险、海外地缘政治及金属价格波动风险、基建投资不及预期风险。