事件：公司发布2022 年三季报。2022 前三季度，公司实现营业收入3970 亿元，同增13.6%；实现归母净利润/扣非归母净利润为67/66 亿元，同增9.5%/22.4%。

    单三季度，公司实现营业收入1078 亿元，同增9.5%，环增-37%；实现归母净利润/扣非归母净利润8.4/9.9 亿元，同增-29.4%/-13.2%，环增-73.7%/-67.5%。

    点评：

    Q3 营收及新签订单稳健增长，投资损失拖累公司业绩：2022 前三季度公司实现营业收入3970 亿元，同增13.6%；Q3 实现营业收入1078 亿元，同增9.5%，环增-37.0%。2022 前三季度公司实现新签合同额9352 亿元，同增6.6%；Q3新签合同额2883 亿元，同增10.0%。2022 前三季度公司实现归母净利润67 亿元，同增9.5%；Q3 实现归母净利润8.4 亿元，同增-29.4%，主要系三季度公司投资损失及公允价值变动损失增幅较大所致。

    Q3 毛利率环比改善，期间费用率同比有所下降：2022 前三季度，公司实现毛利率9.6%，同增-0.3pct；实现净利率2.3%，同增-0.1pct。单三季度，公司实现毛利率10.4%，同增-0.2pct，环增1.8pcts；实现净利率1.47%，同增-0.5pct，环增-0.6pct。

    2022 年前三季度，公司期间费用率为5.21%，同减0.56pct，其中销售/管理（含研发）/财务费用率为0.44%/4.78%/-0.01%，分别同增-0.06/-0.13/-0.36pct。

    单三季度，公司期间费用率为6.29%，同增-0.72pct。

    Q3 经营性现金净流出增加，投资性现金净流出有所降低：2022 前三季度/Q3，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-15.70 亿元/-17.37 亿元，较上年同期净增加4.66/-82.67 亿元（ 2022 前三季度收现比/ 付现比同增-3.31pcts/-1.34pcts，Q3 收现比/付现比同增20.16pcts/32.73pcts），单三季度经营性现金流量净额降幅较大主要系付现比增幅显著大于收现比，公司对上游占款减少的幅度较大所致。2022 前三季度/Q3 投资活动产生的现金流量净额分别为-34.73 亿元/-18.78 亿元，较上年同期少流出62.71 亿元/8.3 亿元，主要系其他与投资活动有关的现金净流入大幅增加/收回投资流入现金大幅增加所致。

    维持公司A 股、H 股“买入”评级：2022 Q3 公司营收及新签订单稳健增长，投资损失拖累公司业绩；Q3 毛利率环比改善，期间费用率同比有所下降；单三季度经营性现金净流出增加，投资性现金净流出有所降低。我们维持公司2022-2024 年EPS 预测分别为0.47 元、0.53 元和0.60 元，现价对应公司A 股、H 股2022 年动态市盈率分别为6.6x、2.7x，维持A 股、H 股“买入”评级。

    风险提示：建筑业需求大幅下滑，冶金行业投资需求下滑，地产业务超预期下降。