本报告导读：

    　　前三季度归母净利润增10%/新签增7%，Q3 净利润增速为-29%；发力新兴产业，聚焦优质市场与项目，打造“四梁八柱”综合业务体系。

    　　投资要点：

    　　维持增持。前三季 度因计提减值等业绩略低于预期，下调预测2022-24 年EPS 为0.46/0.51/0.57 元（原0.47/0.55/0.61 元）增速13/12/12%。考虑到板块估值中枢下移，下调目标价至4.30 元，对应2022 年9 倍PE。

    　　中国中冶前三季度营收增14%，归母净利润增10%。1）2022 年前三季度营业收入3970 亿元同增14%（21Q1-22Q3 单季30/45/13/14，25/9/10%），归母净利润67 亿元同增10%（21Q1-22Q3 单季13/65/17/-31，25/14/-29%）；2）2022 年前三季度毛利率9.62% （-0.35pct），净利率2.25%（-0.19pct）。

    　　3）经营现金流-16 亿元（21 年同期-20 亿元），应收账款1047 亿元（+32%），合计减值40 亿元（+89%），资产负债率75.1%（+1.32pct）。

    　　中国中冶前三季度新签增7%。1）前三季度新签9353 亿元（+7%），其中新签工程合同额9050 亿元。2）5000 万元以上新签工程承包项目合计8740亿元。分行业，新签房屋建设4661 亿元（+6%）占比53%，新签交通及基础建设1526 亿元（-7%）占比17%，新签冶金工程1213 亿元（+8%）占比14%。3） 2022 年上半年资源开发业务共计营收36 亿（+3%），毛利率46.3%（+4pct）。其中镍钴/铜金/铅锌矿合计营收27.2 亿，净利润10.2 亿元。

    　　打造“四梁八柱”综合业务体系，担当起新兴产业发展突破者、创新者、引领者的重任。1）基本建设主力军、先锋队，新兴产业领跑者、排头兵，长期坚持走高技术高质量创新发展之路”的战略定位，加快转型升级，打造“四梁八柱”综合业务体系。2）战略定位“新兴产业领跑者”，凭借在钢铁冶金和基本建设领域积累的技术优势，持续发力新兴产业。3）旗下洛阳中硅高科技有限公司负责多晶硅的生产和加工。

    　　风险提示：宏观政策超预期紧缩、基建投资低于预期，疫情反复。