本报告导读：

    　　资源开发业务共计营收89 亿（+33%），毛利率36.4%（-6.3pct）。洛阳中硅销售收入18亿增104%，净利4.2 亿增269%，其中新产品销售收入2.9 亿增164%。

    　　投资要点：

    　　维持增持。业绩超预期，上调预测2023-2024年EPS0.57/0.65（原0.51/0.57）元增速15%/13%，预测2025 年EPS0.73 元增12%。国企改革催化价值重估，上调目标价至5.3 元，对应2023 年9 倍PE。

    　　净利增23%超预期，ROE10.5%增1.4 个百分点。（ 1）营收5927亿增18%（单季度Q1-Q4 增25/9/10/29%），归母净利103 亿增23%（单季度Q1-Q4 增25/14/-29/58%）。（2）毛利率9.64%（-0.98pct），归母净利率1.73%（+0.06pct），加权ROE10.47%（+1.42pct）。（3）经营净现金流182 亿（+3%），计提减值50亿（-7%），资产负债率72.34%（+0.2pct），应收账款934 亿（+11%）。

    　　新签冶金工程合同增22%，资源开发业务营收增33%。（1）2022年新签工程合同1.3 万亿增12%，其中冶金工程1920 亿增22%（占15%），非钢工程1.1 万亿增11%（占85%）。（2）新签海外工程414 亿增19%（占3%）。

    　　（3）2022 年资源开发业务共计营收89 亿（+33%），毛利率36.4%（-6.3pct）。

    　　其中镍钴矿营收48 亿增21%，净利13 亿下降16%；铜金矿营收15 亿增13%；铅锌矿营收8 亿增52%，归属中方净利2.8 亿增38%。

    　　战略定位新兴产业领跑者，洛阳中硅新产品销售收入2.9 亿增164%。（1）公司是全球最大最强的冶金建设承包商和冶金企业运营服务商。（2）公司按照“新兴产业领跑者、排头兵”的战略定位托，在生态环保与文旅工程、新能源工程等领域取得了显著的成绩。（3）洛阳中硅销售收入18 亿增104%，净利4.2 亿增269%，其中新产品销售收入2.9 亿增164%。

    　　风险提示：宏观经济政策风险，海外业务风险等。