事件： 8 月30 日，公司发布2023 半年度报告。

    业绩如期较快增长，新签合同稳健提升。公司2023H1 年实现营业收入3344.59 亿元，同增15.65%，归母净利润72.18亿元，同增22.90%，扣非后归母净利润69.81 亿元，同增24.21%，业绩如期较快增长。分业务看，工程承包/房地产开发/装备制造/资源开发营收分别为2707.94 亿元/77.85 亿元/68.95 亿元/42.82 亿元， 同比分别+17.34%/-13.79%/+1.40%/+19.18% ， 占总营收比例分别为94.25%/2.31%/2.04%/1.28%。工程承包业务中，冶金工程/房建/交通基建营收分别同比+16.17%/+21.45%/+17.12%,占工程承包营收比例分别为20.57%/52.70%/19.55% 。

    2023H1，公司实现新签合同额7,218.9 亿元，同增11.6%，其中，房建/交通基建/冶金工程/分别同比+4.5%/+3.6%/-2.8%，占比分别为52.69%/15.24%/12.62%。

    净利率小幅提升。2023H1 公司毛利率为9.27%，同比下降0.07pct，净利率为2.59%，同比上升0.05pct。分行业看，工程承包/房地产开发/装备制造/资源开发毛利率分别为8.80%/8.34%/13.36%/34.51% ， 同比分别+0.25pct/-2.63pct/+1.32pct/-11.79pct。资源开发业务毛利率下降主要系受国际大宗商品价格变动的影响。2023H1 公司经营现金流量净额为-145.16 亿元，较去年同期转正为负，主要系经营活动支付的现金增加。

    “一带一路”持续发力，资源增储贡献力量。2023H1，公司新签海外工程合同额为216.15 亿元，同比增长31.27%。

    公司高度重视“一带一路”共建国家业务机会，在孟加拉国签署安瓦尔综合钢厂160 万吨联合钢厂项目，在印尼签约MMP 镍冶炼EPC 项目，在马来西亚承揽民都鲁单晶项目，在柬埔寨新签环海铂莱国际酒店等多个高端房建项目，海外市场多点突破。公司目前有6 个重点在产的矿产资源项目，其中，巴布亚新几内亚瑞木镍钴矿项目估算保有镍资源量128 万吨、钴资源量14 万吨，2023H1 平均达产率103%，巴基斯坦杜达铅锌矿项目估算保有铅资源量39 万吨、锌资源量84 万吨，2023H1 平均达产率108%，巴基斯坦山达克铜金矿项目估算保有铜资源量185 万吨，巴基斯坦锡亚迪克铜矿项目确认详查探获铜资源量300 万吨。

    投资建议：公司具备冶金工程全产业链优势，伴随资源开发业务的进一步拓展，将打开新的增长空间。预计公司2023-2024 年营收分别为6918.77 亿元、8001.90 亿元，分别同增16.41%、15.65%，归母净利润分别为120.88 亿元、143.82 亿元，分别同增17.68%、18.97%，EPS 为0.58 元/股、0.69 元/股，对应当前股价的PE 分别为6.38 倍、5.36倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：订单落地不及预期的风险；资源开发不及预期的风险；海外业务拓展不及预期的风险。