事项：

    公司发布2022 年三季报，前三季度归母净利润311 亿元（YoY-36%），总保费5541 亿元（YoY+0.1%）。

    平安观点：

    各类新单总体保持增长，Q3 单季度增速回落；重疾销售压力犹存、新单主要系储蓄型产品拉动，高margin 产品新单下降导致NBVM 下滑、NBV同比-15%。22Q1-Q3 总新单1713 亿元（YoY+6%）、长险首年期交保费914 亿元（YoY-0.2%）、十年期及以上首年期交保费387 亿元（YoY+5%）；从总新单、长险新单、十年期及以上新单增速分季度来看，22Q1 分别同比-2%、-4%、-3%，22Q2 分别同比+22%、+17%、+20%，22Q3 分别同比+17%、+6%、+6%，主要由于公司提前备战2023 年“开门红”、22Q3单季新单增速有所回落。

    坚持“稳中固量，稳中求效”的队伍发展策略，推进队伍转型升级，队伍规模环比保持稳定。22Q3 个险销售人力72 万人（YoY-27%、QoQ-4%）。

    股市持续调整，权益投资收益率承压。22Q3 总投资收益率、测算综合投资收益率分别4.0%（YoY-0.1pct）、2.5%（YoY-2.3pct）；公司高度关注利率环境和市场供给，灵活调整配置节奏，净投资收益率稳中有升、达4.1%（YoY+0.1pct）

    投资建议：寿险转型磨底，权益市场震荡，但公司2022 年业绩有望优于同业、且率先备战2023 年“开门红”，我们调整新单、NBVM、投资收益率和准备金折现率假设，2022-2024 年EVPS 预测分别从46.82 元、51.46元、56.62 元上调至46.89 元、51.61 元、56.81 元，公司目前股价对应2022 年PEV 约0.60 倍，建议关注“开门红”业绩，维持“推荐”评级。

    风险提示：1）β属性导致板块行情波动加剧。2）代理人数量下滑、质态提升缓慢，新单改善不及预期。3）利率超预期下行，资产配置承压。