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中国人寿(601628)机构评级研报股票分析报告

 
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中国人寿(601628):新业务高增 看好后续利润向上弹性

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2024-04-27  查股网机构评级研报

  1Q24 净利润略低于我们预期

      中国人寿公布1Q24 业绩:新业务价值(新假设可比口径,即1Q23)同比+26.3%,新准则口径归母净利润同比-9.3%,略低于我们预期,主要由于资本市场波动至投资表现低于预期。

      发展趋势

      寿险新业务价值(NBV)实现高增。1Q24 公司NBV 同比+26.3%(新假设可比口径),实现较快增长,同时业务质态继续提升:(1)业务结构优化,公司一季度十年期及以上首年期交保费(FYRP)占FYRP 比重同比+5.57ppt 至33.67%;(2)队伍质态向好,个险月人均FYRP 同比+17.7%;(3)业务品质改善,1Q24 退保率同比-0.14ppt 至0.26%。此外,个险人力环比-1.9%至62.2 万人,队伍规模企稳态势延续。

      资本市场波动下净利润表现略低于预期。公司于2024 年1Q24 新准则口径净利润同比-9.3%,主要受到利率中枢下行、股市波动影响,一季度公司简单年化净/总投资收益率分别同比-0.8/-1.0ppt 至2.82%/3.23%。公司2Q23/3Q23/4Q23 新准则口径净利润分别为88/-6/106 亿元,主要受利率下行及股市波动拖累。向后看,随着资本市场企稳,我们看好公司低基数下的利润高弹性。

      盈利预测与估值

      我们维持24e/25e EPS 为1.8 元/2.0 元/股不变。当前A/H 股价分别对应0.6x/0.2x 24eP/EV。维持国寿-A/H 跑赢行业评级和目标价37.2 元/13.2 港元,目标价对应0.8x/0.2x 24eP/EV,较当前股价有26%/28%的上行空间。

      风险

      新单保费增长不及预期;长端利率大幅下跌;资本市场大幅波动;政策及监管不确定性。

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