事项：

    　　2026Q1 公司实现归母净利润195 亿元，同比-32.3%；实现新业务价值同比+75.5%。截至2026Q1，归母净资产达5983 亿元，较年初0.5%。2026Q1，公司实现总投资收益率2.21%，同比-0.54pct。

    　　评论：

    　　量价齐头并进，NBV 高增。2026Q1 公司实现新业务价值同比+75.5%，增长动能来自量价两端。26Q1 公司实现总保费3585 亿元，同比增长1.1%；其中长险新单保费同比+29.9%至857 亿元，首年期交保费同比+41.4%，十年期及以上首年期交保费占比提升4.4pct。新单实现较快增长，预计主要来自分红险，首年期交保费中浮动收益型产品占比超90%。我们预计新业务价值率同比优化或超3 成，主要驱动或来自期趸比改善、期限结构优化，对冲了分红险转型带来的价值率压力。个险队伍持续深化转型，26Q1 人力为59.4 万人，较上年末增加0.7 万人。

    　　资本市场共振，投资下行。截至2026Q1，投资资产总规模达7.55 万亿元，较上年末+1.6%。地缘政治冲突带来权益市场波动加剧，受此影响，2026Q1 公司实现总投资收益率2.21%，同比-0.54pct。投资拖累净利润表现，2026Q1 公司归母净利润同比-32.3%，但归母净资产依旧实现稳健增长，较上年末+0.5%。

    　　投资建议：2026Q1 公司负债端表现亮眼，新单快速增长的同时推动结构优化，价值率持续向好；资产端受市场波动影响有所下行。展望全年，后续炒停基数效应下NBV 增幅或有回落，但预计公司头部优势依旧突出。考虑资本市场波动，我们调整公司2026-2028 年EPS 预测值为4.46/4.92/5.25 元（原5.63/6/6.77元），给予2026 年 PEV 目标值为 0.85x，对应 2026 年目标价为48.4 元，维持公司“推荐”评级。

    　　风险提示：监管变动、改革不及预期、权益市场震荡、长期利率下行