事件描述

    　　中国人寿发布2026 年一季报，公司实现归母净利润195.1 亿元，同比下降32.3%；新业务价值同比75.5%。

    　　事件评论

    　　利润受高基数及市值波动影响有所承压。2026 年一季度，公司实现归母净利润195.1 亿元，同比下降32.3%。利润下降主要受两方面因素影响：一是2025 年同期基数较高；二是报告期末时点部分权益投资市值波动影响。尽管短期利润承压，公司仍持续深化资产负债联动，积极兼顾长期价值与短期效益，经营韧性不断提升。

    　　负债端表现极为亮眼，分红险转型成效显著。一季度公司新业务价值同比增长75.5%，表现显著领先同业。拆分来看，量价齐升是核心驱动，其中，新单规模创新高，长险新单保费收入856.6 亿元，同比增长29.9%，增速创2017 年以来同期新高。同时，业务结构显著优化，首年期交保费同比增长41.4%，其中十年期及以上首年期交保费占比同比提升4.4pct。此外，公司积极推动浮动收益型业务，其首年期交保费占比超90%，有效降低了负债刚性成本。

    　　个险规模重回增长，队伍质态持续改善。截至2026 年一季度末，公司个险销售人力为59.4 万人，较2025 年末的58.7 万人实现环比增长，规模稳居行业首位。公司坚持“增量做优、存量做强”，绩优人力和优增人力同比提升明显，营销体系改革成效持续夯实，预计个险转型成效将持续发挥作用，持续贡献保费和价值增长。

    　　投资建议：作为优质高弹性标的推荐。1）“存款搬家”对保险而言逻辑顺畅，叠加行业格局趋于集中，看好行业中长期盈利能力改善以及估值重估；2）短期市场贝塔是主要扰动，国寿作为纯寿险公司，具备行业第一梯队的敏感性及弹性，贝塔回暖时将显著受益，目前公司估值0.66 倍PEV，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、行业政策大幅调整；

    　　2、权益市场大幅波动、利率大幅下行。