产销点评

    　　公司销量增幅稳定，7 月大幅优于整体乘用车市场。2021 年7 月，当月产销量分别为8.89 万辆和9.16 万辆，环比分别-11.82%、-9.05%，同比分别+20.74%、+16.87%，同比分别较乘用车行业整体+31.24pct、+23.68pct，分别较2019 年同期+48.48%、+51.69%，销量持续一年同比正增长，且同比增速相较2019 年仍有较高增幅。全年累计产销分别为69.35 万辆和70.98万辆，同比分别+49.26%和+49.92%，分别较2019 年同期+24.51%、+28.14%，哈弗系列持续热销，助力公司营收稳定增长。

    　　哈弗、欧拉系列增速迅猛，坦克品牌快速成长。子品牌来看，2021 年7 月，哈弗销量57196 辆，同比+1.90%；WEY 系列销量9476 辆，同比+26.28%；长城皮卡销量17632 辆，同比-15.84%；欧拉系列销量7251 辆，同比+51.25%；坦克品牌销5470 辆。

    　　哈弗品牌累计销量 448,737 辆，同比+44.88%；WEY 品牌累计销量26,990 辆，同比-19.98%；长城皮卡累计销量 135,698 辆，同比+16.46%；欧拉品牌累计销量 59,798 辆，同比+378.38%；坦克品牌累计销量38543辆。

    　　哈弗M6 销量表现不凡，哈弗H6、大狗销售稳定。销量排名靠前的车型分别为，1、哈弗H6 月销25746 辆；2、哈弗M6 月销10125 辆；3、哈弗大狗月销7299 辆；4、坦克300 月销5470 辆；5、哈弗F7 月销4604 辆。

    　　行业层面，由于去年同期基数较高，行业整体同比下滑明显，但自主品牌、豪华车型、新能源车型保持稳定增长。公司层面，经典系列哈弗车型连续多年热销，产品口碑较好，欧拉品牌、坦克品牌持续增长。各种风格的新系列发布频繁，逐步提升品质与品牌形象的同时，出现爆款的可能性更大，未来有望带动公司销量进一步的提升。

    　　投资建议：

    　　在行业整体低迷情况下，长城汽车通过不断推出新品保持了较好的销量。根据公司规划，2021 年，长城汽车将推出10 多款新产品，2023 年达到60 余款，爆款出现频率超过行业其他公司，且随着新车型品质的逐步提升，毛利率已高于其他国内整车企业，进一步提升公司竞争力。在此基础上，预计公司2021 年、2022 年EPS 为0.949 元、1.182 元，对应公司收盘价61.23 元/股，公司2021 年、2022 年PE 为64.53 倍、51.80 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业景气度下行；汽车销量不及预期；行业政策大幅调整。