投资要点

    　　事件要点：2021 年8 月29 日，长城旗下魏派品牌原VV5 全新改款玛奇朵上市开启预售，预售价14.68-16.38 万元。玛奇朵是魏派品牌全新改款后继摩卡之后的第二款车，主打柠檬DHT 混动的优秀动力性能和燃油经济性，综合续航可达1100km。

    　　新一代混动技术+咖啡智能座舱/驾驶加持，竞争力强劲销量有望持续攀升：2021H1 魏派首款“智能汽车人”摩卡上市，以行业领先的智能科技实力和越级豪华配置树立自主品牌新标杆。魏派第二款全新车型玛奇朵则以“快、顺、静、省”的智能混动为主打特色，1）动力领域，玛奇朵零百加速8.5s、油电混动双模式无感切换、1100km 超长续航和百公里油耗4.7L 四大硬核实力满足消费者“舒适、续航、体验、经济”等不同需求。2）智能化领域，座舱方面，玛奇朵搭载高通8155 座舱芯片，配备12.3/14.6 英寸大尺寸中控屏幕+WHUD（部分）+AI 智能语音助理+AI智能脸部识别（部分）等实用功能；驾驶方面，玛奇朵全系标配L2 级别辅助驾驶功能+360 全景环视影像，并提供L2.5 级别HWA 高速公路辅助驾驶/ESS 紧急转向辅助/全自动融合泊车/遥控泊车等，智能水平领先同价位同级别竞品车型。智能+混动双向助力销量有望持续攀升。

    　　长城柠檬DHT 混动品牌首款面世，加速智能混动新蓝海市场规模扩大。

    　　1）市场规模方面：国家双积分/碳中和政策日渐趋紧，中国汽车工程学会发布的《节能与新能源汽车技术路线图2.0》中也已明确未来汽车行业混动画发展方向。传统混动市场以日系HEV 强混+德系48V 轻混以及PHEV 插混等车型为主，渗透率不断提升。根据交强险数据，2021Q2插混PHEV 车型渗透率已达2.15%，日系混动渗透率已达2.82%，处于快速提升通道。2）格局方面，自主头部企业混动技术解决方案比亚迪DM-i、长城柠檬DHT、吉利GHS2.0 于2021H2 先后面世，在节油经济性、动力输出性和成本方面达到行业领先水准。作为长城搭载柠檬DHT首款SUV 车型，玛奇朵凭借强智能+混动的优势加持，有望加速市场规模实现进一步扩张。

    　　盈利预测与投资评级：看好自主品牌崛起，尤其看好长城汽车的本轮新车周期持续向上。我们维持长城汽车2021-2023 年归母净利润为85/124/161 亿元的预期，分别同比+58.1%/+46.1%/+29.6%，对应EPS 分别为0.92/1.35/1.74 元，对应PE 为68/47/36 倍。新一轮产品周期持续放量，基本面表现领先行业，首选长城汽车，维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期。