本报告导读：

    公司发布半年报业绩，产品结构优化带来盈利能力改善，该趋势有望在2021年下半年及2022 年多款新车型的催化下进一步延续。

    投资要点：

    上调目标价至 72.6 元，维持“增持”评级。公司半年报业绩略超预期，但三季度以来芯片短缺问题仍存在一定不确定性，维持2021-2023 年EPS 预测0.84/1.32/1.77 元不变。考虑到公司强产品周期带来的高成长性与电动智能等科技属性不断强化，给予公司2022 年55倍PE 估值，上调目标价至72.6 元，维持“增持”评级。

    业绩表现超预期，车型结构进一步优化。上半年实现营收619.28 亿元，同比+72.36%，归母净利润35.29 亿元，同比+207.87%，其中Q2单季归母净利润18.58 亿元，扣非14.96 亿元，Q2 业绩整体超市场预期，结构优化带来的改善超出市场预期，对冲成本端的影响。

    单车均价创历史新高，单车盈利环比改善。Q2 单季单车均价创历史新高达到11.11 万元，环比提升1.93 万，同比提升1.5 万元，单车归母净利润为6652 元、环比改善明显。上半年财务费用为-3.06 亿元，财务费用收益主要为汇兑收益影响。Q2 单季毛利为17.39%，环比增加2.26 个百分点。单车均价利润以及毛利率的环比改善主要受益于坦克、大狗等高价车型放量同时终端折扣或有小幅回收。

    坦克300 将进一步放量，多款新车值得期待。坦克300 订单积累较多，月销有望逐步攀升至万辆以上，进一步提升单车均价及盈利情况。

    新车型方面WEY 品牌玛奇朵和拿铁、欧拉樱桃猫、哈弗H6S、哈弗神兽、坦克500 等多款车型上市，新车表现值得期待

    风险提示：芯片供给恢复进度不及预期，新车型销量不及预期。