事件：公司公布三 季报，Q3 单季度公司营收同比增长 10%，归母净利润同比基本持平，前三季度收入累计增长46%，归母净利润同比增长91%。

    单季营收创新高，单车ASP 创新高。受缺芯影响，公司整体销量三季度下滑7%，但公司收入却同比增长10%，单季度创新高，产品结构带来的ASP 提升大幅改善了公司的营收增速。

    利润受到股权激励等费用影响。芯片、大宗原材料价格以及股权激励等费用上升影响了公司毛利率、净利率，扣除这些影响，公司单车盈利水平应该与公司ASP 提升同步，单车盈利水平继续保持在行业较高水平。

    坦克、好猫带来全新客户群体和品牌形象。今年以来，公司坦克300、欧拉好猫等车型受到终端消费者的认可，在提升销量的同时，坦克、好猫给客户带来了新的客户群体，也改变了公司过去传统的品牌形象。

    目前坦克、好猫仍有大量待交付订单，市场供不应求，未来销量仍有很大提升潜力。

    混动等全新动力总成产品即将带来公司新的增量。在传统燃油车、纯电动车得到市场认可后，公司DHT 混动产品序列即将上市，填补公司在这块市场空白，也将使得长城成为全序列动力总成车型供应商，再加上公司储备的燃料电池技术，未来长城将从容应对能源结构变化带来的影响。

    投资建议：我们预计公司 21 年/22 年归母净利润分别为85 亿元/116亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：汽车销量低于预期，芯片好转速度低于预期。