公司动态

    　　公司近况

    　　长城汽车发布3 月产销快报：3 月销量100,930 辆，同比-8.9%、环比+42.6%。1Q22 累计销量为283,500 辆，同比-16.3%。

    　　评论

    　　3 月疫情加剧供给限制，期待二季度边际改善。考虑到3 月国内多地疫情爆发，叠加芯片持续影响零部件供应，批发量略低于此前市场预期的同比正增长，表现仍跑赢行业。往前看进入2Q，芯片供应商多样化有望带来供给改善，如果疫情没有更广泛的发酵，考虑到去年同期产销基数不高，我们期待2Q公司能够逐步实现较大幅度的同比正增长。

    　　哈弗/皮卡同比降幅较大，欧拉/WEY/坦克仍有正贡献。分品牌来看，3 月哈弗月销为54,534 辆，同比-18.8%、环比+29.9%；其中，哈弗H6 3 月销量为21,633 辆，同比-38.0%，哈弗大狗/神兽3 月销量分别为9,313/4,598辆，贡献同环比增量。WEY月销为4,755 辆，同比+36.1%、环比+7.3%；其中，摩卡DHT-PHEV上市后，3 月销量超500 辆，带动公司售价进一步突破至30 万元。欧拉月销为14,264 辆，同比+9.3%、环比+127.8%；2022 款欧拉好猫已经开始接受预定，售价区间向上。坦克月销8,922 辆，同比+78.3%，环比+37.9%；坦克500 已于3 月上市，即将于4 月中下旬开启交付，带动上量。皮卡月销18,455 辆，同比-16.1%，环比+58.6%。

    　　1Q外部环境复杂，业绩建议保守预期。分品牌看，哈弗品牌1Q累计销量为166,756 辆，同比-25.1%；WEY品牌累计销量为14,285 辆，同比+22.3%；欧拉累计销量为33,754 辆，同比+10.0%，好猫销售1.95 万辆，同比+240%；坦克累计销量为25,753 辆，同比+79.8%；皮卡累计销量42,952 辆，同比-27.7%。产品结构上，1Q坦克销售占比达到9.1%、环比+1.0ppt，哈弗H6/神兽占比达到27.1%/6.9%，保持向好趋势；电池涨价的背景下，欧拉黑白猫正式停产、交付量下降，我们预计有望对公司新能源盈利产生正向拉动。但考虑到1 季度公司仍然受到上游原材料成本高企和俄罗斯工厂相关损失的影响，我们认为业绩表现仍需保守预期。

    　　盈利预测与估值

    　　当前A/H股股价对应2022 年27.8/11.0 倍P/E，维持跑赢行业评级不变，考虑到疫情影响供应链，分别下调22/23 年盈利预测20.7%/24.1%至87.4/133.8 亿元。分别下调A/H股目标价20.8%/19.0%至38 元/17 港币，分别较当前股价有44.3%/ 40.0%的上行空间，对应2022 年40/15 倍P/E。

    　　风险

    　　新车销量不及预期；在俄经营及资产风险超出预期。