事件概述

    　　公司发布2022 年6 月产销快报：6 月批发销量10.1 万辆，同比+0.5%，环比+26.4%，上半年累计批发51.9 万辆，同比-16.1%。

    　　哈弗品牌6 月批发销量5.1 万辆，同比-14.5%，环比+22.8%，上半年累计批发28.9 万辆，同比-26.2%；

    　　WEY 品牌6 月批发销量0.3 万辆，同比-38.7%，环比+14.6%，上半年累计批发2.2 万辆，同比-4.3%；

    　　皮卡6 月批发销量2.1 万辆，同比+17.7%，环比+24.9%，上半年累计批发9.4 万辆，同比-20.0%；

    　　欧拉品牌6 月批发销量1.2 万辆，同比+6.7%，环比+6.9%，上半年累计批发5.9 万辆，同比+12.5%；

    　　坦克品牌6 月批发销量1.4 万辆，同比+99.1%，环比+77.8%，上半年累计批发5.4 万辆，同比+63.6%。

    　　分析判断:

    　　供给逐步恢复 产销同环比改善

    　　供给恢复，公司销量稳步增长。公司6 月产量达10.2 万辆，同比+1.6%， 环比+21.4%； 批发10.1 万辆， 同比+0.5%，环比+26.4%。目前公司仍受芯片供给影响，随着缺芯问题逐步缓解，我们预计7 月公司批发环比有望达到20%以上增长。

    　　高端化提速 坦克表现亮眼

    　　公司新品全面向上，政策刺激超预期落地，有望驱动产销逐月提升。

    　　1）哈弗品牌： 哈弗6 月批发5.1 万辆，同比-14.5%，环比+22.8%，其中哈弗H6 批发2.4 万辆， 同比-19.7%， 环比+18.5%。性能进阶的哈弗大狗追猎版以及哈弗神兽混动DHT 陆续上市，高端化再度升级；

    　　2）WEY：WEY 牌6 月批发0.3 万辆， 同比-38.7%， 环比+14.6%。向高端智能新能源转型， 混动版本快速推出，摩卡DHT-PHEV 已于今年3 月正式上市；拿铁DHT-PHEV 亮相重庆车展，预计在7 月上市，有望成为WEY 牌混动主力走量车型；3）欧拉品牌：欧拉6 月批发销量1.2 万辆，同比+6.7%，环比+6.9%。欧拉品牌加速升级，芭蕾猫预售价19.3-22.3 万元，迈入高端纯电市场，将于7 月12 日正式上市。闪电猫、朋克猫预计将在年内陆续上市，进一步丰富高端产品矩阵；4）皮卡：长城皮卡6 月批发2.1 万辆，同比+17.7%，环比+24.9%，其中长城炮批发1.5 万辆，同比+46.0%，累计23 个月销量过万；

    　　5）坦克：坦克品牌6 月批发1.4 万辆，同比+99.1%，环比+77.8%。爆款车型热度不减，坦克300 边境限定版开售仅6 分钟，3,000 台订单即全部售罄；根据坦克APP 订单号推算，坦克500 累计订单超5.5 万台，6 月新增订单超3,100 台，在手订单旺盛推动交付增长，高端化快速提升。预计下半年产能快速爬坡，将驱动ASP 及利润快速提升。坦克300 满足2.0L 且30 万元以内要求，预计将进一步受益于政策刺激。

    　　高端智能化引领 硬核技术加速输出

    　　三大平台加速高端化升级，结构持续改善。2022 年上半年，柠檬、坦克及咖啡智能三大平台车型占比达69%，智能化车型占比提升至85%，20 万元以上车型销售占比达14%。公司依托于三大核心技术平台，实现了在动力性能及全速域效率的突破，同时咖啡智能平台在智能驾驶及智能座舱全面赋能，加速车型向智能电动化迈进。

    　　投资建议

    　　公司新产品国内外推广进展顺利，智能电动化新周期开启，新能源智能化车型占比快速提升，豪华化领跑地位愈发清晰，非车业务收入有望加速释放。维持公司盈利预测不变，预计2022-2024营业收入为1,920.5/2,513.3/3,221.8 亿元， 归母净利润为100.6/141.9/180.2 亿元， 由于股本变动， 对应EPS 调整为1.08/1.53/1.94 元，对应2022 年7 月8 日收盘价35.95 元/股PE为33/23/18 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　缺芯影响超预期；车市下行风险；WEY、沙龙、哈弗等品牌所在市场竞争加剧，销量不及预期；出海进度不及预期。