公司预告1H22 盈利同比增长50.2%-67.2%

    　　长城汽车发布半年度业绩预告：1H22 预告归母净利润53-59 亿元，同比+50.2%-67.2%；预告扣非净利润18-23 亿元，同比-36.7%至-19.1%。

    　　关注要点

    　　业绩环比降幅符合预期，预计汇兑增厚2Q收益。2Q22 公司预告归母净利润36.7-42.7 亿元，环比+124.4-161.1%；实现扣非净利润2.3-12.3 亿元，环比-61.9%至-23.5%；2Q22 公司实现销量235,025 辆，环比-17.1%；对应单车扣非净利润为979-5,233 元，1Q22 为4,597 元。考虑到2Q22 受疫情影响销量下滑、规模效应减弱，单车利润降幅符合我们预期。整体来看，1H22 扣非单车净利润同比表现稳健、环比提升，产品结构向上仍为主要趋势。公司笃定全球化智能科技公司转型，积极推进新能源与智能化发展，我们预计1H22 研发投入、股权激励费用同比增加对利润亦有摊薄。此外，公司2Q22 实现非经常性损益31.7-32.7 亿元，1Q22 为3.3 亿元，我们预计其中主要为汇兑收益贡献，投资收益和政府补贴亦有贡献。

    　　欧拉芭蕾猫正式上市，2H期待混动纯电车型更好发力。7 月12 日，欧拉旗下芭蕾猫正式上市，定价为19.3-22.3 万元，芭蕾猫采用了“优雅复新美学” 设计理念，我们预计有望为欧拉品牌带动增量。分品牌来看，坦克品牌在手订单强劲、扩产带动陆续上量；哈弗及皮卡目前陆续加库存，但往前看，哈弗酷狗、H6 混动等多款新车型规划上市，带动产品矩阵改善。此外，WEY和欧拉也将迎来多款新车型，魏牌拿铁DHT-PHEV、圆梦，闪电猫和朋克猫等多款电动化、智能化新品将在下半年陆续量产上市，期待政策刺激催化与公司新车型共振，公司开启全新一轮产品周期。

    　　季节性因素带来短期扰动，下半年维持环比向好判断。行至7 月，行业季节性因素对供需两端均带来短期扰动，但往前看，我们认为伴随行业刺激政策继续兑现，汽车下乡与减免购置税叠加车企优惠加码，以及供给端瓶颈逐步释放，公司月销表现有望持续向好，下半年逐步突破15 万辆并向20 万辆冲击。利润端，6 月坦克车型达到月销新高的1.4 万辆，我们期待坦克品牌持续上量，叠加整体产品结构向上，带动三四季度扣非单车净利润实现环比提升。

    　　盈利预测与估值

    　　当前A/H股股价对应2022 年26.5/8.9 倍P/E，维持跑赢行业评级，维持A/H股目标价45 元/20 港币，考虑到二季度汇兑收益大幅增加，上调2022 年盈利预测35.3%至118.3 亿元，维持2023 年盈利预测。分别对应2022 年35/14 倍P/E，分别较当前股价有33.3%/52.0%的上行空间。

    　　风险

    　　新车销量不及预期；在俄经营及资产风险超出预期。