事件

    公司发布2022 年半年度报告，H1 营收621.3 亿元，同/环比+0.3%/-16.6%，归母净利润56.01 亿元，同/环比+58.7%/+75.2%；Q2 实现营收285.2 亿元，同/环比-7.5%/-15.2%，归母净利润39.67 亿元，同/环比+110.0%/+142.8%。

    简评

    盈利超预期反超，单车ASP 持续上升，销售结构持续优化Q2 维度来看，主要是因为受疫情和缺芯等外部因素影响，全行业均有所承压；H1 维度来看，公司优化产品结构实现单车ASP 上升，结合汇兑收益增加，实现了盈利层面的逆势反超。

    22Q2 实现汽车销量23.5 万辆，同/环比-15.9%/-17.1%，营收同环比均好于销量，直接体现了公司产品结构的优化。单车ASP 提升至12.12 万元，同/环比+20.27%/+2.19%，再创历史新高。20 万元以上车型销售占比提升至14%，品牌向上成果凸显。

    22H1 实现毛利率18.4%，同/环比+2.1 pct/+2.3 pct。同比大幅提升原因主要是销售结构优化。其中，新能源汽车销量6.4 万辆，同比+20.9%；坦克品牌实现销量5.6 万辆，同环比+62.6%/+5.0%。

    研发投入、股权激励持续加码

    公司继续在新能源和智能化等核心技术领域布局，2022 年H1 研发投入58.10 亿元，同比+100.6%，占营业收入比重9.35%；报告期内，公司继续推进股权激励计划，合计涉及股票/股票期权8690万份，涵盖约7000 名激励对象。

    产品矩阵丰富，品类布局广泛

    公司产品储备丰富，多款车型于22H1 发布，哈弗大狗追猎版、欧拉好猫GT、芭蕾猫、坦克500 等车型均取得不错表现。年内各品牌将陆续出新，其中：哈弗第三代H6 DHT 双子星开启哈弗品牌新能源转型；WEY 首款轿车圆梦主打复古潮流；欧拉闪电猫、朋克猫主打复古优雅，持续发力女性市场；坦克500 PHEV、坦克700、机甲龙等高端车型上市将进一步推动品牌向上。

    投资建议：短期缺芯影响及疫情扰动边际缓解，销量复苏明显；中长期维持电动智能领先布局，持续受益优质需求把控能力。预计22-24 年EPS 分别为0.89/1.11/1.46 元，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情反弹影响，原材料涨价，新品市场接受度不及预期等。