chaguwang.cn-查股网.中国
查股网.CN

长城汽车(601633)机构评级研报股票分析报告

 
沪深个股机构研究报告机构评级查询:    
 

长城汽车(601633):毛利率环比提升超预期;单车收入创历史新高

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2022-09-02  查股网机构评级研报

  业绩回顾

      1H22 业绩符合市场预期;毛利率表现超预期

      公司公布1H22 业绩:1H22 公司实现净利润为56.01 亿元,同比+58.7%;扣非净利润为20.58 亿元,同比-27.56%,符合此前业绩预告。2 季度均价/毛利率提升超预期,研发费用扩张摊薄利润。

      发展趋势

      毛利率再超市场预期,费用支出扩张摊薄利润。2Q22 公司实现营收为285.15 亿元,同比-7.5%,环比-15.2%;毛利率为19.8%,同比+2.4ppt,环比+2.6ppt,主要受产品结构改善及经销商返点收窄带动,坦克500 贡献增量/哈弗M6 占比下降。费用端来看,三项费用率合计为14.2%,同比+4.7ppt,环比+3.6ppt;其中,2Q22 研发费用为18.53 亿元,同比+95.1%,环比+40.0%,主因公司加大向智能电动化及新车型投入,构筑中长期技术优势。2Q22 公司实现归母净利39.67 亿元,扣非利润7.56 亿元,其中非经营性损益达32.11 亿元,除政府补助外,主要系汇兑收益。

      品牌向上成果显著,单车收入创历史新高。2Q22 公司销量为235,025 辆,环比-17.1%;其中,重磅车型坦克500 正式量产,2Q 合计交付5,275 辆;坦克品牌2Q 合计交付28,341 辆,销售占比为12.1%,季度环比+3.0ppt。

      单车角度看,2Q22 单车收入为121,327 元,环比+2.3%,创历史新高。我们认为主要得益于公司持续践行品类聚焦战略,推进智能电动化技术落地,并持续优化产品结构。2Q22 单车扣非净利润为3,215 元,环比-30.1%,产品结构向上很好地对冲了疫情/电池涨价的不利影响,费用增加摊薄利润。

      新能源战略积极,期待哈弗混动发力,欧拉扩展主流市场。电动化转型期,我们认为在以坦克品牌稳健盈利的基础上,公司其他品牌有望采取更积极的定价策略。混动方面,柠檬混动DHT 技术全面,支持哈弗向新能源全面转型,现已推出H6 DHT /DHT-PHEV 和H-dog 等车型,售价可比竞品,我们预计有望带动明星燃油车型销量再攀高。纯电方面,年内欧拉闪电猫等产品有望迎来量产,电池续航/电驱动能力更强;往明年来看,欧拉有望继续拓宽产品矩阵(包括SUV 等品类),我们认为有望带动消费客群扩张至更主流市场。综合来看,我们认为公司新能源核心技术储备扎实,配合更积极的定价战略以及更精准的市场定位,有望带动混动/纯电发力,打消市场担忧。中长期来看,智能化和电动化均有望成为公司品牌向上的重要抓手。

      盈利预测与估值

      当前A/H 股股价对应2022 年42/13 倍P/E(扣非),维持跑赢行业评级及盈利预测不变,维持A 股港股目标价45 元/17 港币,分别对应2022 年55/18 倍P/E(扣非),分别较当前股价有31.6%/39.6%的上行空间。

      风险

      新车销量不及预期;在俄经营及资产风险超出预期。

有问题请联系 767871486@qq.com 商务合作广告联系 QQ:767871486
查股网以"免费 简单 客观 实用"为原则,致力于为广大股民提供最有价值和实用的股票数据作参考!
Copyright 2007-2021
www.chaguwang.cn 查股网