事件： 公司发布2022年中报：2022H1公司实现营业收入621.3亿元，同比+0.3%；归母净利润56.0 亿元，同比+58.7%；扣非归母净利润20.6 亿元，同比-27.6%。其中，2022Q2 实现营业收入285.1 亿元，同比-7.5%；归母净利润39.7 亿元，同比+110.1%。

    2022Q2 产品结构持续优化，费用端有所增加拖累22Q2 扣非净利润。公司2022H1 实现营业收入621.3 亿元，同比+0.3%；归母净利润56.0 亿元，同比+58.7%；扣非归母净利润20.6 亿元，同比-27.6%，非经常性损益同比增长幅度较大主要系汇兑收益增加。2022Q2 公司实现营业收入285.1亿元，同比/环比分别-7.5%/-15.2%，单车售价12.1 万元，同比/环比分别+10.0%/2.3%；实现归母净利润39.7 亿元，同比/环比+110.1%/+143.6%，同环比高速增长预计主要系公司产品结构优化，单车售价持续提升；实现扣非归母净利润7.6 亿元，同比/环比分别-49.7%/-41.5%，预计主要受到公司研发投入及股权激励费用增加拖累。

    2022Q2 毛利率同比/环比分别+2.4pct/+2.6pct，预计主要系单车售价提升提振公司盈利能力。2022H1 公司综合毛利率18.4%，同比+2.1pct。2022Q2综合毛利率19.8%，同比/环比+2.4pct/+2.6pct，毛利率同环比提升预计主要系单车售价提升提振公司盈利能力。2022Q2 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.1%/3.6%/6.5%/-11.3%，分别同比-0.1pct/+1.4pct/+3.4pct/-10.6pct，管理费用增加主要系当期股权激励费用增加，财务费用减少主要系汇兑收益增加；费用率合计2.9%，同比/环比-5.9pct/-8.5pct。

    2022 年新车周期延续，政策刺激需求销量有望提升，维持“审慎增持”

    评级。当前公共卫生事件冲击减弱，叠加多项政策刺激利好及公司新车重磅车型密集推出，公司产销规模有望上行。公司持续加码布局新能源与智能化，海外市场销量加速增长，高端产品放量带动产品结构改善，单车盈利水平有望进一步攀升。预计2022-2024 年公司归母净利润分别为97.13/126.22/166.88 亿元，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：乘用车销量大幅下滑；新车销售低于预期；芯片短缺问题加重。