投资要点

    　　公告要点：长城汽车8 月实现产批分别为87751/88226 辆，分别同比+19.99%/+18.81%，分别环比-14.16%/-13.44%；其中新能源汽车批发销量11964 辆，同环比分别为-1.64%/+8.82%；8 月累计出口15374 辆，同环比分别为+23.99%/-4.51%。。

    　　8 月批发同比高增长，环比下滑主要系短期供给端受限，高价质量车型占比历史新高：长城汽车8 月批发同比高增长，主要系去年同期芯片短缺较为严重，供给端受限；环比下滑主要系系川渝地区高温限电影响整车生产所致，后续随部分地区电力、零部件供应恢复，产能将逐步释放。

    　　分品牌来看，哈弗/皮卡/坦克三个主力品牌同比均实现正增长，但环比均下滑，销量分别为50400/15566/10008 辆，同比分别+24%/+41%/+67%，环比分别-18%/-5%/-20%；魏牌/欧拉品牌同比下滑，环比小幅提升，销量分别为3091/9161 辆，分别同比-31%/-25%，分别环比+2%/+4%。高价值车型&智能化车型销量占比持续提升，1-8 月，长城汽车20 万元以上车型销量占比提升至14.41%，智能化车型销量占比提升至85.59%，三大技术品牌车型销售占比提升至70%，均创历史新高。

    　　新能源焕新矩阵持续扩充，全球化战略加速落地。1）新车方面，技术赋能强势品牌产品，各大品牌协同发力电动智能化。哈弗品牌H6 HEV油混版本正式上市，9 月开启批量交付；H6 PHEV 版本开启预售，预计于Q4 开启正式上市交付；顺应插混市场爆发趋势，H6 凭借自身过硬产品力和品牌影响力，销量有望进一步突破。魏牌全新摩卡DHT-PHEV 激光雷达版、圆梦量产版等亮相，智能技术加持全新产品序列，高端化提速。欧拉品牌闪电猫即将上市，搭载ORA-PILOT 3.0 智能驾驶辅助以及蜂巢自研短刀电池，HWA+NOH 高速领航辅助驾驶。坦克品牌发布“越野+新能源”技术路线以及越野超级混动架构，品牌布局点坦克，坦克300 HEV 和坦克500 PHEV 插电混动版将于今年年内面向全球开启预售。2）出口市场方面，产品+渠道+产能三方面布局落地持续推进全球化战略。8 月长城与德国市场经销商正式签约，魏牌摩卡/欧拉好猫两款车型正式发售；并于泰国正式交付首批哈弗H6 HEV 版本。此外，哈弗大狗于南美正式上市；中东市场经销代理合作也取得有效进展，巴基斯坦KD 工厂正式投产，海外销量未来可期。。

    　　盈利预测与投资评级：我们维持长城汽车2022~2024 年归母净利润为89/147/195 亿元，对应EPS 分别为0.97/1.60/2.13 元，对应PE 为32/19/15倍。维持长城汽车“买入”评级。

    　　风险提示：芯片短缺恢复低于预期；疫情控制低于预期。