公告：长城汽车发布9 月销量快报。9 月销售新车 93,642 辆，环比+6.14%，同比-6.4%。

    　　其中，海外销售 18,837 辆，同比+64.70%，占销量比重达 20.12%。1-9 月，长城汽车销售新车 802,313 辆，其中新能源车型销售 96,916 辆，同比+14.31%；海外销售 11.17 万辆，同比+14.09%。

    　　具体看，9 月长城汽车20 万元以上车型销量占比提升至 15.68%；新能源车型销售10,368 辆，占比 11.07%。1-9 月，智能化车型销量占比达 85.58%，同比+11pcts；三大技术品牌车型销量占比 70.02%，同比+12pcts ；20 万元以上车型销量占比14.56%，同比+5pcts。

    　　其中，哈弗品牌 9 月销售 53,960 辆，环比+7.06%，同比-1.1%；欧拉品牌 9 月销售7,605 辆；坦克品牌 9 月销售 12,612 辆，同比+ 57.24%，1-9 月坦克品牌累计销售89,187 辆，同比+69.65%；长城皮卡 9 月销售 17,111 辆，环比+9.93%，长城炮销售 12,105 辆，同比+20.99%。9 月长城汽车海外销售新车 18,837 辆，创历史新高，同比+64.70%，占新车销量比重达 20.12%。1-9 月，长城汽车海外销售新车 111,744辆，同比增长 14.09%。

    　　9 月销量承压主要受到供应链以及终端需求不畅双重影响所致。生产端包括坦克300 的部分周边零部件，部分哈弗车型的多媒体芯片等，合计影响产量近1 万台。而需求端，哈弗品牌由于正处于新老产品切换档口，核心车型H6 的需求兑现能力不足，导致零售下滑。

    　　展望2023 年，战略转向，新车陆续上市都将帮助公司逐步走出转型阵痛期。①新车型方面有朋克猫、闪电猫；哈弗H6 HEV/PHEV；魏牌多款长续航PHEV 车型，包括圆梦、美梦、WEY MPV；坦克400/800 等车型都将陆续上市销售。这将会大幅提升长城品牌的市场关注度，提升询单和销量。②定价策略方面，新能源战略将得到深入贯彻，我们有望看到一个更为激进转型的长城形象。③坦克、皮卡很好地支撑着公司盈利，以及新能源战略进攻的持续性。这些都将对后续战略落地、品牌向上带来很大的帮助。

    　　投资分析意见：公司经营出现拐点，配合行业复苏，营收及盈利有望逐步恢复。公司不仅拥有良好的产品周期，更具备了了解市场，读懂消费者需求的核心能力。叠加的大量迎合市场的新产品，有望实现销量及盈利的双丰收。综合考虑新能源竞争格局恶化，产品结构销量改善等因素，维持公司22~24 年营收预测1737/2316/2648 亿；净利预测84/106/126 亿元。对应PE 为29/22/19 倍，维持买入评级。

    　　核心风险：汽车行业缺芯恢复节奏不及预期，原材料成本涨幅超预期，疫情影响行业复苏