事件概述

    　　公司发布2022 年9 月产销快报：长城汽车批发销量9.4 万辆，同比-6.4%，环比+6.1%。今年1-9 月累计批发80.2 万辆，同比-9.2%。

    　　哈弗品牌9 月批发销量5.4 万辆，同比-1.1%，环比+7.1%，今年1-9 月累计批发45.5 万辆，同比-16.4%；

    　　WEY 品牌9 月批发销量0.2 万辆，同比-49.5%，环比-23.8%，今年1-9 月累计批发3.0 万辆，同比-15.7%；

    　　皮卡9 月批发销量1.7 万辆，同比-14.5%，环比+9.9%，今年1-9 月累计批发14.3 万辆，同比-14.0%；

    　　欧拉品牌9 月批发销量0.8 万辆，同比-40.4%，环比-17.0%，今年1-9 月累计批发8.5 万辆，同比-0.01%;

    　　坦克品牌9 月批发销量1.3 万辆，同比+57.2%，环比+26.0%，今年1-9 月累计批发8.9 万辆，同比+69.6%。

    　　分析判断：

    　　销量环比提升 坦克交付高增

    　　疫情及供应链影响仍在，9 月公司销量同比有所下滑。哈弗品牌需求小幅恢复，WEY 及欧拉品牌受供应链影响更大，销量有所下滑。此外，终端需求受疫情影响仍然较大。预计Q4 在供需好转下，公司产销有望逐月上升。

    　　1）哈弗：哈弗品牌9 月批发销量5.4 万辆，同比-1.1%，环比+7.1%，9 月哈弗H6 系列推出了第三代H6 DHT-PHEV，新车共推出NEDC 纯电巡航55km 和110km 两个版本3 款配置，综合补贴后售价为15.98-17.38 万元，其中55km 版较预售价降低0.9 万元，110km 慢充版较预售价降低0.7 万元。相比竞品宋Plus 性价比优势进一步凸显，需求有望加速释放。

    　　2）WEY：WEY 9 月批发销量0.2 万辆，同比-49.5%，环比-23.8%。摩卡、拿铁及玛奇朵插混均已上市，在智能化水平及动力性能上较为领先。后续圆梦产品推出有望加速转型高端智能化领域步伐，推动品牌转型。

    　　3）皮卡：皮卡品牌9 月批发销量1.7 万辆，同比-14.5%，环比+9.9%。长城炮品牌2.0 战略发布，全面发力休闲、时尚商用品类，品类不断扩充。

    　　4）欧拉：欧拉品牌9 月批发销量0.8 万辆，同比-40.4%，环比-17.0%。Q3 新品闪电猫即将上市，有望凭借造型、智能化水平等优势驱动需求提升。

    　　5）坦克：坦克品牌9 月批发销量1.3 万辆，同比+57.2%，环比+26.0%。坦克300 等爆款车型带动销量持续上升，需求旺盛，我们预计坦克品牌有望随着新品及混动版本推出销量中枢快速提升。

    　　海外市场加速布局 新能源出海空间广阔

    　　出口创新高，新能源加速出海。9 月，公司海外批发销量1.8 万辆， 同比+64.7%。1-9 月， 海外销售新车11.2 万辆， 同比+14.1%。公司新能源加速出海，10 月7 日，第三代哈弗H6DHT-PHEV 在泰国上市，发布会订单突破1,000 辆，新车预计11 月中旬交付。电车时代产品力与品牌力大幅提升，公司新能源出海空间广阔。

    　　硬核技术加持 平台加速输出

    　　三大平台加速智能电动赋能，产品结构持续升级。1-9 月，公司20 万元以上车型销量占比提升至14.6%，智能化车型销量占比达85.6%，三大技术品牌车型销量占比70.0%。公司依托于三大核心技术平台，实现了在动力性能及全速域效率的突破，咖啡智能平台在智能驾驶及智能座舱全面赋能，加速车型向智能电动化迈进。

    　　投资建议

    　　公司新产品国内外推广进展顺利，智能电动化新周期开启，新能源智能化车型占比快速提升，豪华化领跑地位愈发清晰，非车业务收入有望加速释放。维持盈利预测，预计2022-2024 营业收入为1,612.7/2,216.6/2,740.3 亿元， 归母净利润为92.9/119.0/156.8 亿元，对应EPS 为0.99/1.27/1.67 元，对应2022 年10 月11 日收盘价26.09 元/股PE 为26/21/16 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　缺芯影响超预期；车市下行风险；WEY、沙龙、哈弗等品牌所在市场竞争加剧，销量不及预期；出海进度不及预期。