核心观点

    　　Q3 业绩同比大幅提升。公司公告2022 年三季报，1-9 月实现营业总收入994.80 亿元，同比+9.56%；实现归母净利润81.60 亿元，同比+65.03%；实现扣非归母净利润43.40 亿元，同比+18.81%。其中Q3 实现营业总收入373.46 亿元，同比+29.36%；实现归母净利润25.60 亿元，同比+80.74%；实现扣非归母净利润22.81 亿元，同比+181.32%。

    　　产品结构不断改善，毛利率同比环比大幅提升

    　　Q3 公司实现销量28.38 万辆，同比+6.75%。Q3 公司毛利率22.47%，同比+5.17pct，环比+2.68pct，毛利率显著提升主要系公司产品结构持续改善，高端车型占比提升以及销量提升产生规模效应。Q3 公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为4.38%，3.34%，4.10%，0.50%，同比分别-0.69pct，-0.38pct，+0.64pct，+0.83pct。

    　　品牌稳步向上，全球化布局持续推进

    　　Q3 公司ASP13.16 万元，同比+21.18%，环比+8.47%；1-9 月公司ASP12.40 万元，同比+20.72%；20 万元以上车型销量占比达14.56%，以高价值车型驱动品牌向上。公司全球化布局稳步推进，1-9 月实现海外销售11.17 万辆，同比+14.09%。公司摩卡PHEV、拿铁PHEV、欧拉闪电猫、好猫等新能源产品亮相10 月17 日巴黎车展，新能源出海步伐逐渐加快。

    　　盈利预测与投资建议

    　　考虑公司Q3 业绩大幅提升，毛利率同比环比均显著提高，我们调高公司盈利预测。预计2022-2024 年收入分别为1445.15/1804.74/2257.34 亿元，归母净利润分别为98.08/114.47/143.94 亿元，对应PE 分别为24.54、21.03、16.72 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：新产品销售不及预期；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。