本报告导读：

    公司发布三季报，受规模提升及产品高端化及结构改善等因素拉动，三季度业绩均超预期，未来公司主力品牌全面向新能源转型的成效值得期待。

    投资要点：

    维持目标价 59.08 元，维持“增持”评级。公司三季度业绩超预期，考虑到规模及产品结构调整带来的盈利能力提升、以及2023 年定价策略及经营战略调整等因素影响，调整2022-2024 年EPS 预测为1.14（+0.17）/1.50（-0.03）/2.04 元。考虑到公司成长性与新能源智能化转型，给予公司2023 年40 倍左右PE 估值，维持目标价59.08 元。

    三季报业绩同比大增，利润增长超预期。公司2022 年Q3 季度实现营收373.46 亿元，同增29%，实现归母净利润25.6 亿元，同增81%，实现扣非后归母净利润22.81 亿元，同增181%，业绩增长超预期。

    前三季度实现营收994.8 亿元，同增9.56%，归母净利润81.6 亿元，同增65%，扣非后归母净利润43.4 亿元，同增19%。

    高端化战略成效显著，盈利能力大幅提升。公司Q3 季度毛利率22.47%，同增5.17pct，净利率6.85%，同增1.94pct，盈利能力大幅提升。前三季度公司整车平均售价12.4 万元，同增20.7%，Q3 季度单车扣非盈利跃升至8000 元以上，同增164%，环增150%，高端化战略成效显著。

    电动智能持续加码，基盘品牌开启全面电动化。前三季度公司投入研发支出47 亿元，同增65%，研发费用率4.73%，同增1.58pct，研发投入集中新能源和智能化。公司Q3 开启哈弗品牌全面混动化，预计将带动公司整体销量提升，欧拉品牌闪电猫有望成为新的爆款。

    风险提示：供应链恢复进度不及预期，新车型发布及销量不及预期。