事件描述

    长城汽车发布2022 年10 月产销公告。

    事件评论

    公司10 月产销环比改善，海外销量首次突破2 万辆。1）整体情况：10 月批发销量10.0万辆，同比-10.6%，环比+7.0%。1-10 月合计销量90.3 万辆，同比-9.4%。2）分品牌：

    哈弗品牌销量63,759 辆，同比+1.9%，环比+18.2%，其中哈弗H6 销量35,127 辆，同比+28.5%；坦克品牌交付12,753 辆，同比+28.2%，环比+1.1%；欧拉品牌销量5,572辆，同比-57.9%，环比-26.7%；WEY 品牌销量2,427 辆，同比-58.5%，环比+3.1%；长城皮卡销量15,697 辆，同比-23.2%，环比-8.3%，其中长城炮销量10,155 辆，同比-19.8%，环比-16.1%。3）海外：公司海外市场持续亮眼，销量占比进一步提升。10 月实现销量21,052 辆，单月销量首次突破2 万辆，同比+49.6%，环比+11.8%，占公司销量比重达到21.0%，同比+8.4pct，环比+0.9pct。1-10 月海外销售13.3 万辆，同比+18.5%，占公司销量比重达到14.7%。

    短中期来看，公司新能源产品加速落地，新车周期持续演绎，有望成为公司未来重要增量。公司全面发力新能源，把握混动市场快速发展趋势，以消费思维叠加新动力总成、新智能化等重磅技术加成，未来新车值得期待。哈弗品牌计划22Q4-23 年底共推出7 款新能源车型，其中5 款布局新能源家庭主力车，2 款A-级SUV 布局新能源家庭代步车。

    2022 年坦克500、哈弗H6 混动版、哈弗酷狗、摩卡DHT-PHEV、拿铁DHT-PHEV、金刚炮、芭蕾猫、闪电猫等重点新车持续上市，都为今年贡献新增量。短中期来看，哈弗品牌多款全新车型、WEY 品牌圆梦、坦克400/700/800、欧拉品牌朋克猫等多款新车都将在22/23 年相继问世。同时，公司持续加码新能源，2022 成都车展亮相超20 款新能源汽车，持续推动新能源战略进阶突破。

    公司积极变革创新，以品类建立品牌，加快车型迭代，有望逐步构建智能化领域数据、算法护城河。1）从管理架构看，公司建立“强后台、大中台、小前台”的3.0 版组织架构，提高团队活力和创造力。2）从销量来看，公司深度挖掘各高景气细分市场，品牌由哈弗拓展到哈弗、WEY、坦克、欧拉、皮卡、沙龙等多个品牌，有望推动公司销量逐步增长。

    3）从迭代来看，公司响应市场需求，积极品类与车型焕新，车型智能化功能快速升级与普及，完善智能布局。4）智能化时代下，数据与算法为竞争核心，长城汽车积极推动销量与车型智能化的发展，未来在智能化的实力有望不断加强。

    投资建议：短中期看，公司坚持品类创新，持续的新车周期有望推动公司销量与业绩改善，长期看，公司四大拓展战略打开销量长期增长空间，智能化转型开启全产业链盈利空间。预计公司2022-2024 年EPS 分别为1.17、1.26、1.59 元，对应A 股PE 26.7X、24.8X、19.6X，对应港股PE 7.3X、6.8X、5.4X，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、缺芯影响持续恶化；

    2、政策推进不及预期。