公司近况

    长城汽车发布10 月产销快报：10 月销量为100,208 辆，同比-10.6%，环比+7.0%；1-10 月累计销量为902,521 辆，同比-9.4%。

    评论

    哈弗环比上量，产品结构继续改善。公司10 月销量为100,208 辆，环比+7.0%。海外销售21,052 辆，同比+49.6%，创历史新高。产品结构持续改善，20 万元以上车型销量占比达14.62%，同比+4.933ppt。分品牌来看，10 月哈弗销量为63,759 辆，同比+1.9%，环比+18.2%；其中，伴随H6DHT-PHEV上市，哈弗H6 销量持续上升，10 月销售达35,127 辆，同比增长28.48%。WEY销量为2,427 辆，环比+3.1%；欧拉销量5,572 辆，同比-57.9%，环比-26.7%；坦克品牌销量为12,753 辆，同比+28.2%，环比+1.1%，目前坦克品牌累计销量已经突破20 万辆。10 月皮卡销量15,697辆，同比-23.2%，环比-8.3%。

    闪电猫上市即热销，开启新能源购车节。10 月31 日，欧拉闪电猫正式上市，公司战报显示24 小时内大订的订单达15,305 辆。从产品端来看，闪电猫售价18.98 万元-26.98 万元，轴距达2870mm，零百加速时间可达4.3s。智能化方面，闪电猫搭载咖啡智能技术，支持HWA+NOH高速领航驾驶辅助，提供可见即可说的智能交互体验。我们认为，欧拉闪电猫的产品及定价均具备竞争力，期待后续的销量表现。11 月1 日-30 日，公司重磅推出“长城汽车新能源购车节·11.11 狂欢购”，在举办线上直播活动的同时，联合线下终端派放百万元超级补贴，我们预计有望加大购车线索流入。

    经营问题深度改善，期待产品周期发力。目前公司积极解决此前遇到的经营问题，1）公司推进渠道改革：WEY和坦克品牌后续将分别开拓商超等渠道。哈弗也筹划渠道分网，针对新能源筹划独立销售网络，解决产品内部竞争问题。2）供应链方面，公司加大内部垂直整合力度，引领电动智能技术迭代，同时与多家SOC芯片巨头合作，以更好地解决供应链瓶颈问题、保持供应链安全可控。3）更积极的新能源产品定价，来加速获取新能源的市场份额。往前看，公司规划于2023 年推出18 款主力车型，加速面向智能电动化转型，我们预计进一步丰富产品矩阵的同时，也有望带动经营效率提升。

    盈利预测与估值

    当前A/H股股价对应2022 年28/7、2023 年27/7 倍P/E，维持跑赢行业评级和盈利预测不变，维持A股/港股目标价38 元/10.5 港币，分别对应2022 年36/8、2023 年33/7 倍P/E，分别较当前股价有21.8%/13.4%的上行空间。

    风险

    新能源转型不及预期；需求不及预期。