事件概述：2022 年11 月4 日，长城汽车发布10 月产销快报，10 月汽车产量10.47 万辆，同比-5.99%；汽车销量10.02 万辆，同比-10.58%。

    产销秩序平稳恢复，Q4 销量有望持续改善。长城汽车10 月汽车销量10.02万辆，同比-10.58%/环比+7.01%，环比逐步改善，公司产销平稳恢复。分品牌来看，哈弗/坦克/欧拉/WEY/皮卡销量分别为6.38/1.28/0.56/0.24/1.57 万辆，同比分别为+1.9%/+28.2%/-57.9%/-58.5%/-23.2%；环比分别为+18.2%/+1.1%/-26.7%/+3.1%/-8.3%。其中欧拉同环比下滑，主要系产品结构调整所致；坦克同环比表现亮眼，主要系坦克300、500 系列销量拉动。上半年供应链制约产销释放，随着疫供应链逐步恢复、ESP B 点供应陆续上车，制约公司产能释放的瓶颈逐步打开。1-10 月累计销量90.3 万辆，同比-9.4%，2022Q4 伴随减征购置税收官刺激、供应链恢复和新车上市放量，公司销量有望持续改善。

    各品牌齐发力，产品结构不断优化。分品牌来看。1）哈弗：哈弗8 月正式发布新能源战略，并于9 月上市第三代H6 DHT，全面开启混动化转型，凭借柠檬DHT 技术领先优势，哈弗H6 10 月销售35,127 辆，同比+28.48%。2）Wey：

    品牌已全系实现混动化；10 月WEY 牌城市NOH Beta 版内测首发，后续有望加快上车提升产品竞争力，此外WEY 将迎来产品大年，新车上市有望拉动销量增长；3）欧拉：闪电猫于10 月27 日上市，售价18.98-26.98 万元，续航555/600/705KM，定位“超流线纯电轿跑”，采用无框车门设计，智能化水平突出。新车上市1 天大定超1.5 万辆，有望快速放量；4）坦克：，累计销量突破20 万辆，目前在手订单充裕。通过优化产品矩阵，10 月公司20 万元以上车型销量占比15.12%，环比+0.56pct。产品强周期持续，量价齐升在即。

    森林生态体系发力，全球化战略加速推进。依托森林生态体系，公司持续推进新能源战略及智能化转型；1-10 月，公司智能化车型销量占比达85.84%，加速向全球智能化企业转型。全球化方面，公司10 月海外销量创历史新高，实现新车销售2.11 万辆，同比+49.6%/环比+11.8%，创历史新高。公司积极推进海外市场布局，10 月7 日第三代H6 DHT-PHEV 于泰国上市，首次登录海外市场，40 分钟订单突破1000 辆；同月公司与SQ 集团汇鸿汽车在菲律宾马尼拉举行签约仪式，共同开拓菲律宾市场，东盟战略加速落地。此外，长城还亮相巴黎车展，并正式上市摩卡PHEV（欧洲市场售价39-42 万元）和好猫两款新能源产品。依托森林生态体系与全球化战略，公司销量有望实现持续增长。

    投资建议：预计公司2022-2024 年归母净利润分别为95.49/156.57/188.78 亿元，对应当前股价PE 分别为29/18/15 倍。预计公司将充分受益于产业政策，看好公司电动智能化发展和多品牌战略发展，维持“推荐”评级。

    风险提示：原材料价格波动，芯片供应不及预期，疫情控制不及预期。