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长城汽车(601633)机构评级研报股票分析报告

 
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长城汽车(601633):公司主动降低库存 23年轻装上阵

http://www.chaguwang.cn  机构:招商证券股份有限公司  2023-01-11  查股网机构评级研报

  事件:公司发布2022 年12 月产销数据,12 月份公司共销售车辆7.7 万台,同比-52.3%,环比-11.6%;海外市场销售2.0 万台,同比+28.7%,环比+1.0%,新能源车销售1.1 万台,同比-50.3%,环比-13.7%。

      公司主动控制年底销售节奏,23 年轻装上阵。22 年公司共销售新车106.8万台,同比-7.9%;其中海外销售17.3 万台,同比+21.3%;新能源车销售13.2万台,同比-3.8%。从各品牌12 月销售情况来看,哈弗品牌销售4.4 万台,同比-53.0%,环比-17.8%,其中哈弗H6 销量为2.7 万辆,同比-37.0%,环比+27.6; WEY 品牌销量1,380 台,同比-86.3%,环比-34.6%;欧拉品牌销量6,927 万台,同比-66.9%,环比+2.2%;长城皮卡销量1.4 万台,同比-44.9%,环比-0.3%;坦克品牌销量1.1 万台,同比-7.8%,环比+0.9%。整体来看,我们认为12 月销量同比下滑的主要原因是,公司为来年营造更从容的库存环境,主动控制销售节奏。

      新能源布局持续完善,全球化不断进阶。(1)在新能源方面, 22 年公司新能源车型共销售13.2 万台,同比-3.8%,新能源车型销量占比达12.4%。公司实现纯电、混动、氢能三轨并行,在混动领域,DHT 产能的扩增以及产品的不断升级,提升了公司在新能源领域的技术优势;在纯电领域,龙鳞甲电池、“飞叠”超高速叠片技术3.0、高锰铁镍电池、纳米网硅负极等技术陆续发布;氢能领域,公司积极加强多层次、宽领域的务实合作。(2)在全球化方面,22 年公司海外销售17.3 万台,同比+21.3%,海外销量占比16.2%。

      公司五大品牌实现全面出海,随着哈弗H6 GT 在伊拉克上市、坦克300 登陆越野高能市场沙特、哈弗H6 HEV 和哈弗JOLION HEV 在南非和澳大利亚上市、哈弗大狗在智利和秘鲁两个南美国家联合上市、第三代H6 DHT-PHEV开启首站海外之旅泰国、魏牌摩卡PHEV(Coffee 01)和欧拉好猫进军欧洲市场等,未来公司将全面深入新能源全球化发展,助力新能源出海向上进阶。

      实施双品牌运营战略,组织变革赋能增长动力。12 月8 日,公司宣布在不改变现有品牌的战略基础上,对魏牌和坦克、欧拉和沙龙采用双品牌运营模式在组织和管理上全面整合,两大体系将实现双品牌运营,长城和哈弗继续保持独立运作。欧拉+沙龙均为电动化品牌,欧拉品牌面向10-25 万的主流市场,沙龙品牌则聚焦高端,两者整合有助于实现成对纯电动市场的全覆盖,进一步增强在纯电赛道的运营效率和竞争能力;魏牌+坦克则主打中高端市场,魏牌产品涵盖燃油车和混动车型,定位高端智能新能源品牌,坦克品牌也即将推出混动版本车型,定位为智能越野SUV,两者合并将加速实现高端市场的布局。此次战略整合将助力公司集中优势资源,强化战略协同,建立更清晰、差异化的品牌定位。

      维持“强烈推荐”投资评级。公司海外销售稳步提升,全球化战略加速落地;高价值、智能化产品占比提升明显,产品结构不断优化;在技术研发上坚持精准投入,加速向“全球化智能科技公司”转型。预计22-24 年归母净利润分别为99.6/83.7/108.6 亿元,维持“强烈推荐”投资评级。

      风险提示:汽车行业销量不及预期;海外销量不及预期。

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