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长城汽车(601633)机构评级研报股票分析报告

 
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长城汽车(601633):2022全年利润同比+23% 期待2023年深蹲起跳

http://www.chaguwang.cn  机构:东吴证券股份有限公司  2023-02-03  查股网机构评级研报

投资要点

    公告要点:长城汽车2022 年全年实现营业收入1373.51 亿元,同比+0.69%;归母净利润82.79 亿元,同比+23.09%;扣非后归母净利润45.36亿元,同比+7.14%。2022Q4 实现营业收入378.71 亿元,同环比分别-17.0%/+1.4%,归母净利润1.19 亿元,同环比分别-93.3%/-95.4%;扣非后归母净利润1.96 亿元,同环比分别-64.4%/-91.4%。2022Q4 公司业绩表现低于我们预期。

    2022Q4 产品结构持续优化,年末年终奖计提&终端经销清库等因素影响利润率水平:1)2022Q4 长城汽车合计实现批发销量26.52 万辆,分别同环比-33.2%/-6.5%,其中哈弗/魏牌/坦克/欧拉/皮卡销量占比分别61.1%/2.2%/13.1%/7.3%/16.3%,哈弗占比同环比分别+4.1/+2.7pct,坦克占比同环比分别+5.0/+0.7pct,其余品牌销量占比下滑。2022Q4 长城单车均价实现14.28 万元,同环比+24.3%/+8.5%,高价车型占比提升,产品结构持续优化。2022 年全年单车平均售价12.87 万元,同比+20.8%,20 万元以上车型销量占比增加至15.3%,智能化车型渗透率提升至86.2%。2)盈利能力方面,Q4 折算营业利润-0.37 亿元,同环比分别-103%/-101%;利润总额0.47 亿元,同环比分别-97.7%/-98.4%;营业利润转亏主要系长城汽车主动控制哈弗等品牌终端库存,并展开清库活动,积极为2023 年全新渠道变革奠定基础,同时年末年终奖的发放也影响Q4 利润释放。

    2022 年深蹲,是为了2023 年更好的起跳:技术为基,全球为翼,聚焦智能新能源是公司2023 年的核心战略方向。新车领域,哈弗H-DOG、魏牌蓝山PHEV 等十余款新能源产品预计于2023 年正式上市,覆盖哈弗/魏牌/欧拉等不同品牌;渠道维度,公司进一步推进营销体系变革,哈弗以放大品牌势能和销量规模价值为目标,魏牌和坦克加速高端市场布局,欧拉和沙龙专注于纯电,皮卡则持续品类创新推动市场扩容,助力销量规模和经营业绩的更快增长,全力冲刺160 万的销量目标。

    盈利预测与投资评级:考虑当前新能源汽车行业竞争激烈影响,我们调整长城汽车2022~2024 年净利润由102/70/135 下调至83/59/100 亿元,分别同比+23%/-29%/+70%,对应EPS 分别为0.95/0.68/1.16 亿元,对应PE 分别为34/48/28 倍,维持长城汽车“买入”评级。

    风险提示:乘用车行业价格战超预期,终端需求复苏低于预期。

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