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长城汽车(601633)机构评级研报股票分析报告

 
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长城汽车(601633):销售收入创历史新高 2023年冲击160万销量

http://www.chaguwang.cn  机构:中信建投证券股份有限公司  2023-02-04  查股网机构评级研报

核心观点

    2022 年公司分别实现营业总收入、归母净利润和扣非后归母净利润1373.51、82.79、45.36 亿元,同比分别增长0.69%、23.09%、7.14%,收入创历史新高,单车售价提升至12.39 万元,同比增长20.80%。短期缺芯影响及疫情扰动,拖累公司销量复苏;中长期维持电动智能领先布局,公司持续受益优质需求把控能力。预计2023-2024 年公司归母净利润分别为70、109 亿元,对应当前股价PE 分别为40X、26X,给予“买入”评级。

    事件

    公司发布2022 年年度业绩快报,全年实现营业总收入1373.51 亿元,同比增长0.69%,实现归母净利润82.79 亿元,同比增长23.09%。

    简评

    收入突破历史新高约1374 亿元,单车平均售价提升至12.39 万元。

    2022 年,公司分别实现营业总收入、归母净利润和扣非后归母净利润1373.51、82.79、45.36 亿元,同比分别增长0.69%、23.09%、7.14%。全年净利润同比增长主要系公司提升产品力,车型盈利能力提升和汇兑收益增加所致。2022 年公司共销售汽车106 万辆,同比下降16.66%,其中哈弗、WEY、欧拉、长城皮卡别销售61.65、3.64、10.40、18.67 万辆,同比分别下降19.93%、49.95%、22.98%、19.87%。受坦克500 上市影响,中高端品牌坦克销售12.39 万辆,同比增长62.40%,销量占比从6%提升至12%。公司全年单车平均售价12.87 万元,同比增长20.80%,20 万元以上车型销量占比增至15.27%。Q4 公司实现营业总收入378.71,同比下降16.96%,环比增长1.41%,归母净利润和扣非后归母净利润分别为1.19、1.96 亿元,同环比均下降较大,主要系局部地区疫情影响Q4 销量下滑、燃油车清库和年终奖一次性计提所致。Q4 公司共销售汽车26.52 万辆,同比下降33%,环比下降7%。2022 年公司收入创历史新高,期待2023 年向160 万辆销量目标迈进。

    产品矩阵丰富,新车型将陆续上市。2023 年公司将将全面拥抱新能源,预计推出超10 款新能源车,积极提升海外市场销量,从产品供给、品牌营销、渠道等多个维度发力,实现品牌合并和渠道重构,力争完成160 万辆年销量目标。2023 年公司将有十几款新车发布,哈弗品牌将推出多款新能源车型,如上市第三代H6DHT-PHEV、哈弗H-DOG,;WEY 品牌将实现SUV 品牌向多品类品牌的转变,将推出旗舰大六座智能SUV 蓝山DHT-PHEV;坦克500 将新增PHEV 版本;欧拉闪电猫上市仅两月累计交付6,042 辆,热度持续走高;同时,高端车型机甲龙将于2023 年Q2 开始交付。2023 年公司新车型密集上市将促进销量增长,预计新能源车型销量占比提升将带来产品结构优化。

    投资建议

    短期缺芯影响及疫情扰动,拖累公司销量复苏;中长期维持电动智能领先布局,公司持续受益优质需求把控能力。预计公司2023-2024 年公司归母净利润分别为70、109 亿元,对应当前股价PE 分别为40X、26X,给予“买入”评级。

    风险提示

    国内汽车需求下滑风险;国内汽车市场竞争加剧导致售价下滑风险;国内主力车型销量下滑风险;国内新车型上市时间延后风险;国内新车型销量不达预期风险;海外市场需求不达预期导致出口销量下滑风险;海外市场竞争加剧导致售价下滑风险;产能利用率下滑风险;新能源车型研发和上市延期风险;品牌合并和渠道布局不达预期风险;成本管控不达预期风险;汇兑收益不达预期风险;规模效应和产业链垂直一体化改革不达预期风险;智能汽车推进不达预期风险。

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