事件：长城汽车发布2022 年年报，2022 年公司实现营业总收入1373.4 亿元，同比+0.7%，实现归母净利润82.7 亿元，同比+22.9%，实现扣非归母净利润44.8 亿元，同比+6.5%。

    　　22 年公司归母净利润显著增加，盈利能力稳中有进。22 年受芯片结构性短缺、动力电池原材料价格高位运行等不利因素的影响，公司整体营收增幅不大；但是由于公司的精益化和高质量增长战略，海外市场实现盈利突破、销量结构改善，高价值、高毛利产品销量占比提高，20 万元以上车型的销量占比达到15.27%，叠加汇兑收益，公司利润指标提升显著，22 年归母净利润82.7亿元（+22.9%），扣非归母净利润44.8 亿元（+6.5%），毛利率19.37%，同比增加3.21 个百分点，其中出口毛利率达27.12%，同比增加14.47 个百分点，是公司毛利提升的主要贡献，单车均价大幅提升，22 年单车平均售价达到12.94 万元（+21.47%）。

    　　新能源和智能化布局加快，新产品不断推出。2022 年公司不断深化新能源和智能化发展，实现总销量106.7 万辆（--16.7%），其中新能源车销量达12万辆。22 年公司研发投入121 亿，同比增长34%；募投了34.9 亿资金用于新车型和数字化的研发，并设立了2025 年累计研发投入达到1000 亿的目标。

    　　从产品端看，混动领域和DHT 成为长城汽车扩大新能源产品矩阵的重要支撑，2022 年旗下多品牌新品实现落地和上市，包括混动系列的哈弗H6 DHT、哈弗H6 DHT-PHEV、拿铁DHT-PHEV、摩卡DHT-PHEV 和哈弗神兽DHT5种车型，以及纯电系列的欧拉芭蕾猫和欧拉闪电猫2 种。智能化领域：2022年公司共有6 款搭载咖啡智能的全新车型上市，智能化车型渗透率达86.17%，用户辅助驾驶里程超过2500 万公里，搭载咖啡智能的车型销量突破20 万辆。

    　　未来随着DHT 产能的扩增、产品的不断升级以及新技术、新项目的加速落地，公司预计2023 年即将推出哈弗枭龙、哈弗二代大狗PHEV（2 月底已上市）、坦克500PHEV、欧拉沙龙机甲龙、魏牌蓝山等11 款新车型，这些产品在新能源和智能化领域均有较好的竞争力，将推动公司在该领域的技术优势和市场占有率进一步提升。

    　　出口业务实现突破性进展，海外销量创历史新高。2022 年长城汽车海外销量达17.2 万辆（+23.1%），创历史新高，其中Q3、Q4 季度实现同比增长35%和37%，实现突破性进展，哈弗、欧拉、长城皮卡在南非、智利、澳大利亚、泰国等细分市场多次获得单月销冠。欧洲市场：22 年魏牌摩卡PHEV（Coffee01）、欧拉好猫于欧洲上市，新车已陆续交付用户。拉美市场：正式接收巴西伊拉塞马波利斯工厂，工厂经智能化和数字化改造升级后，预计2023 年下半年投产，年产能10 万台，未来将辐射整个拉美地区；同时公司发布巴西战略，未来10 年将投资115 亿元用于深化本地产业链布局，聚焦电动化和智能化，致力于成为巴西市场新能源汽车领导品牌。其他市场：今年7 月长城汽车马来西亚子公司在马来西亚首都吉隆坡成立，正式进军马来西亚市场；11 月在危地马拉正式发布GWM 品牌，宣布进军危地马拉市场。在海外市场领域，公司出口目前依然存在较大挖掘潜力，后续随着世界经济持续恢复、全球汽车消费复苏和投资产能的落地，公司2023 年全球化版图将进一步拓宽。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。得益于长城汽车的高质量增长战略和产品的不断创新，22 年公司盈利水平表现亮眼，营收略增的同时归母净利润和单车价值大幅提高，在新能源和智能化领域的技术优势以及海外业务的拓展为公司未来发展提供了强有力的保障。随着公司品牌整合、细分市场的顺利开拓、产品矩阵的不断丰富以及海外市场的推进，预计公司23-25 年归母净利润分别为69.9/89.3/100.5 亿元，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：国内行业销量不及预期、原材料价格波动、海外销量不及预期等。