本报告导读：

    　　公司发布2023年一季报，Q1业绩受新能源转型期品牌及渠道推广拖累低于预期，未来新能源车定价将基于市场竞争，新能源销量提升的过程中盈利有望实现修复。

    　　投资要点：

    　　维持目标价40.95 元，维持“增持”评级。公司一季度业绩低于预期，但考虑到2023 年Q2 开始新能源销量规模提升的过程中盈利有望实现逐步修复，维持2023-2025 年EPS 预测为0.63/1.17/1.83 元。

    　　考虑到公司在新能源及智能化领域的加速转型，给予公司2024 年35倍PE 估值，高于行业平均水平，维持目标价40.95 元。

    　　Q1 业绩受新能源战略转型影响短期承压。公司2023 年Q1 实现营收290 亿元，同比减少14%，环比减少23%，实现归母净利润1.74 亿元，同比减少89%，环比增长65%，扣非净利润亏损2 亿元。公司正在大力推动新能源转型，处于产品及渠道布局调整期，对于未来将发布和上市的新车型加大了品牌建设及研发投入，导致盈利暂时承压。

    　　盈利能力暂时承压，研发费用率同环比均有提升。2023 年Q1公司毛利率为16%，同比减少1.1pct，净利率仅为0.6%，盈利能力短期承压。Q1 季度公司总费用率为19.3%，同比增长3.9pct，其中研发费用率为5.3%，同比增长1.3pct，加大研发投入力度。

    　　定价思路转变值得期待，新能源转型再加速。魏牌旗舰级新车型蓝山PHEV 已于4 月份正式上市，起售价27.38 万元，具有超高性价比优势，定价策略出现较大转变。哈弗品牌两款插混车型枭龙MAX 和枭龙已亮相上海车展，有望在Q2 正式上市，同时也将采取全新龙网渠道销售，新能源转型再加速，2023 年Q2 开始新能源销量有望迎来拐点。

    　　风险提示：新能源市场竞争激烈程度超预期，新车型销量不及预期。