事项：

    　　公司发布2023 年一季度业绩报告，1Q23 实现收入290.4 亿（-13.6%），扣非净利润-2.2 亿（-116.7%）。

    　　平安观点：

    　　长城汽车一季度汽车销量出现较大幅度下滑。1Q23 长城汽车整车销量下滑22.4%为219968 台，其中哈弗/WEY/欧拉/坦克品牌销量下滑幅度依次为24.6%/76.2%/47.4%/6.0%，皮卡销量同比增长13.7%。1Q23 海外销售5.2 万台。1Q23 公司销售新能源车2.8 万台。

    　　产品结构调整使得公司一季度出现亏损（扣非后）。单季度亏损（扣非后）的原因主要系公司处于产品结构调整期，且基于2023 年新产品上市节奏，加大新能源品牌建设及研发投入所致。1Q23 公司单车收入环比下降同比上升，为13.2 万元。1Q23 毛利率同环比下降至16.1%，由于规模效应下降、哈弗龙网建设需要厂家较大力度支持、新品推广导致1Q23 公司销售费用率达5.0%，同比有较大增长。

    　　盈利预测与投资建议：2023 年是公司向新能源赛道全面转型的一年，内部调整加之外部竞争加剧。根据最新情况我们下调公司业绩预测， 预计2023/2024/2025 年净利润分别为51.5/86.7/107.1 亿（此前净利润预测值为66.9/102.4/126.4 亿）。公司WEY 品牌六座SUV 蓝山上市后终端试驾火爆，性价比优于竞品。哈弗枭龙MAX 将开启全民电四驱时代。WEY 全新MPV 高山亮相上海车展，有望于2023 年内上市。纯电品牌方面，公司2023 款欧拉芭蕾猫上市，进一步坚定走女性主义细分品类。近日坦克品牌在上海车展开启坦克500 HI4-T 预售，坦克400 HI4-T 全球首秀，我们认为随着公司新能源战略转型逐步落地，新能源车销量以及业绩将逐步回稳，维持公司“推荐”评级。

    　　风险提示：1）公司新品订单不及预期；2）销售费用率超预期增长；3）市场竞争加剧，公司份额下降。