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长城汽车(601633)机构评级研报股票分析报告

 
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长城汽车(601633):5月产销环比改善;全新车型逐步上量

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2023-06-07  查股网机构评级研报

  公司近况

      公司发布5 月产销快报:5 月批发销量为101,020 辆,同比+26.2%,环比+8.5%,年内销量逐月攀升。

      评论

      5 月产销环比继续改善,混动旗舰车型上市,期待新产品加速上量。5 月公司批发销量突破10 万辆,今年以来公司逐月改善。分品牌来看,哈弗5 月销售55,600 辆,同比+33.2%;枭龙MAX和枭龙上市后订单饱满,枭龙MAX目前大定转化良好,5 月合计销售达3,088 辆;渠道方面,截至五月末160 多家龙网门店投入运营,公司预计6 月底将超过220 个,目前枭龙和枭龙MAX铺货工作基本完成。魏牌5 月销售5,770 辆,同比+128.9%;蓝山DHT-PHEV表现良好,首个完整销售月实现销售5,136 辆,目前产能仍在爬坡中,期待后续上量表现;此外,新摩卡DHT-PHEV正式上市,启动预订仅7 天小订订单量已突破万辆。欧拉5 月销售10,616 辆,环比+19.27%;坦克品牌5 月销售10,429 辆,同比+30.1%;皮卡5 月销售18,605 辆,同比+9.4%。其中,长城炮销售14,006 辆,同比+6.2%。1-5月,长城皮卡国内终端市占率超50%,表现稳健。展望6 月,公司预计排产继续保持单月1 万辆的增量,主要新能源车蓝山、枭龙和枭龙MAX、新摩卡等车型有望继续保持上升态势;展望2H23,公司仍规划多款新能源车型,持续带动月销向15 万辆突破。

      海外销量再创新高,二季度部分车型折扣环比放大,调整期毛利率保守预期。公司稳步推进全球布局,5 月海外销售25,131 辆,同比+104.0%,销量占比达24.9%。海外市场从4Q22 开始保持每月常态化2 万辆销量,目前已经达到常态化2.5 万辆的销量。分结构来看,哈弗占比较多,例如哈弗H6 HEV及JOLION HEV在东盟等市场保持较大增量。巴西市场保持每月数千台规模,长城汽车巴西工厂作为巴西首个新能源工厂,规划2024 年5 月正式启动运营。此外,欧拉好猫和魏牌摩卡等新能源汽车出口也在加速推进。全年来看,公司规划2023 年出口目标达到25 万辆。展望二季度盈利,2Q23 仍为新品上市前的调整期,部分车型促销力度有一定增加,渠道布局、新车上市带动相关费用增加,综合来看我们建议对二季度盈利展望保守预期,期待2H23 销量更快增长带动规模效应释放。

      盈利预测与估值

      当前A/H股股价对应2023 年28.2/8.7 倍P/E,维持跑赢行业评级。维持2023/24 年盈利预测不变。维持A/H目标价35 元/12.5 港币,对应2023 年42/13 倍P/E,分别较当前股价有49.9%/47.4%的上行空间。

      风险

      新能源转型不及预期;需求不及预期。

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