长城汽车2023H1 预计实现归母净利润11.5~15.5 亿元，同比下降72.3%~79.5%2023H1 长城汽车预计实现归母净利润11.5~15.5 亿元，同比下降72.32%~79.47%；预计扣非归母净利润为6.0~8.5 亿元，同比下降58.71%~70.86%。单季度看，2023Q2 公司预计实现归母净利润9.8~13.8 亿元，同比下降65.32%~75.40%，环比增长460.03%~689.61%；预计实现扣非归母净利润8.2~10.7 亿元，同比增长8.12%~41.21%，环比转正。考虑到新能源转型对盈利能力的短期负向影响，我们下调公司2023、2024 年盈利预测，新增公司2025 年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为49.0（-34.6）/81.8（-37.7）/113.5 亿元，对应EPS 为0.58（-0.39）/0.96（-0.41）/1.34 元，对应当前股价PE 为44.0/26.4/19.0 倍，公司产品结构不断优化，全面发力新能源，维持公司“买入”评级。

    规模效应+出口提升下，2023Q2 归母净利润环比提升2023H1 归母净利润同比下滑主要系公司加速新能源转型、新产品上市过程中品牌、渠道及研发投入加大、以及汇率收益减少所致。2023H1 公司推出哈弗枭龙、哈弗枭龙MAX、魏牌蓝山DHT-PHEV、坦克500 Hi4-T 等多款新能源车型，实现新能源汽车销量9.3 万辆，同比+46.6%。2023Q2 归母净利润环比提升主要系公司规模效应+出口提升所致。伴随哈弗枭龙系列、魏牌蓝山DHT-PHEV 等多款新能源车型发力，2023Q2 公司实现汽车销售29.9 万辆，环比+36.0%。此外，2023Q2 公司实现出口7.2 万辆，环比+38.4%。

    Hi4 助力+多款新车上市+新能源渠道扩张，公司新能源销量有望实现较快增长2023H1 公司发布智能四驱电混技术Hi4，实现“四驱性能、两驱价格，四驱体验、两驱能耗”。展望2023H2，哈弗B26、魏牌MPV 高山及其长轴版、坦克400Hi4-T 等多款新能源车型亦有望推出，公司新能源产品矩阵有望不断扩充。此外，公司亦不断完善新能源渠道布局。截至7 月1 日，哈弗新能源网共计完成326家门店部署，预计到2023 年底渠道将覆盖200+地级市，正式运营店面800+家。

    风险提示：公司新能源汽车销量不及预期、原材料价格大幅上涨、芯片短缺等。