事件描述

    　　长城汽车发布2023 年半年度业绩预增公告：预计上半年实现归母净利润11.5~15.5 亿元，同比下降72.32%~79.47%，扣非后净利润6.0~8.5 亿元，同比下降58.71%~70.86%。

    　　事件评论

    　　公司新能源销量和海外销量快速增长，单车盈利同环比提升，业绩符合预期。根据公告，预计公司二季度归母净利润9.8~13.8 亿元，环比增长460.0%~689.6%，同比下降75.4%~65.3%，扣非后净利润8.2~10.7 亿元，环比扭亏，同比下降8.1%~41.2%。二季度公司销量29.9 万辆，同比+5.6%，其中新能源销量6.5 万辆，同比+132.1%，新能源占比达21.9%，同比+11.9pct；海外销量7.2 万辆，同比+114.8%，海外占比达24.0%，同比+12.2pct。分品牌来看，哈弗品牌销量16.7 万辆，受益于二代大狗、枭龙系列贡献增量，同比+36.6%；坦克品牌销量3.4 万辆，同比+20.4%；欧拉品牌销量3.0 万辆，同比+16.4%；WEY 品牌销量1.5 万辆，受益于蓝山贡献增量，同比+91.5%；长城皮卡销量5.4 万辆，同比+4.6%。受益于新能源销量和海外销量增长，公司单车盈利提升，扣非后单车盈利0.27~0.36 万元，环比提升0.37~0.46 万元，同比提升0.01~0.09 万元。

    　　展望下半年，新能源产品加速落地，新车周期持续演绎，出海发展加速布局，公司业绩有望持续提升。目前终端需求持续恢复，长城在产品、渠道、供应链三个维度充分调整，展望下半年公司新车周期持续演绎，哈弗品牌二代大狗、枭龙系列、H5 等多款新能源车型、WEY 品牌蓝山/高山、坦克品牌300 PHEV/500 PHEV/400/700/800、以及欧拉和沙龙品牌等多款今年新车都有望在下半年贡献重要增量。公司以“ONE GWM”为全球品牌行动纲领，差异化布局欧洲、南亚、东盟、拉美等市场，全面加速自主品牌出海步伐。

    　　公司坚定新能源转型，积极变革创新，加快车型迭代，有望逐步构建智能化领域数据、算法护城河。1）从管理架构看，公司建立“强后台、大中台、小前台”的3.0 版组织架构，提高团队活力和创造力。2）从销量来看，公司深度挖掘各高景气细分市场，品牌由哈弗拓展到哈弗、WEY、坦克、欧拉、皮卡、沙龙等多个品牌，“ONE GWM”战略加速出海，有望推动公司销量逐步增长。2023 年公司坚定深化新能源转型，设立全年160 万辆销量目标。3）从迭代来看，公司响应市场需求，积极品类与车型焕新，车型智能化功能快速升级与普及，完善智能布局。4）智能化时代下，数据与算法为竞争核心，长城汽车积极推动销量与车型智能化的发展，未来在智能化的实力有望不断加强。

    　　投资建议：短中期看，公司坚定新能源转型，持续的新车周期有望推动公司销量与业绩改善，长期看，公司四大拓展战略打开销量长期增长空间，智能化转型开启全产业链盈利空间。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为61.5、75.0、90.8 亿元，对应A 股PE35.1X、28.8X、23.8X，对应港股PE 11.7X、9.6X、7.9X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、行业价格战削弱企业盈利；

    　　2、全球经济复苏不及预期。