事件：公司发布 2023 年半年度业绩预告，H1 实现归母净利润11.5 亿元-15.5亿元，同比下降72.32%-79.47%。实现扣非归母净利润为6.0 亿元-8.5 亿元，同比下降58.71%-70.86%。其中Q2 实现归母净利润9.76-13.76 亿元，同比下滑65%-75%，环比增长461%-691%。实现扣非归母净利润8.17-10.67 亿元，同比增长8%-41%，环比扭亏为盈。

    加大品牌、渠道、研发投入叠加汇兑收益减少导致H1 业绩同比下滑：

    我们认为公司H1 业绩同比下滑的主要原因为：1）公司深化向新能源及智能化转型，产品结构调整；2）基于2023 年新产品上市、加大品牌及渠道建设投入，3）坚持在新能源及智能化领域的研发投入；4）汇率收益减少。

    下半年产品矩阵持续焕新，有望释放增长新势能：上半年，公司全面深化智能新能源战略布局，加速回归主品类航道、主价格航道、主级别航道和主风格航道，1-6 月累计销售51.9 万辆，同比增长0.14%。智能新能源战略成果明显，1-6 月新能源车型累计销售9.3 万辆，同比增长46.60%。下半年，产品矩阵将持续焕新，新哈弗H5 全新面貌强势回归；魏牌高山DHT-PHEV 锚定30 万-40 万元级新能源家用高端MPV 市场；坦克品牌进一步完善产品线和新能源布局，坦克400 补全产品线，拓展越野场景。新产品有望与二代大狗、哈弗枭龙系列、魏牌蓝山DHT-PHEV、新摩卡DHT-PHEV 等热门车型，合力打造新一轮强势增长期。

    投资建议：预计公司2023-2025 年实现归母净利润37.93/49.35/63.41 亿元，对应PE 分别为56.88/43.73/34.03 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：原材料涨价超预期；市场竞争加剧；海内外消费需求不足。