投资要点

    事件：长城汽车公布2023 年中报业绩预告，二季度单季度扣非净利润达到8.2 到10.7 亿元，同比去年同期同比增长8%到41%，环比一季度大幅度复苏。

    1、摆脱亏损阴影，二季度业绩超预期复苏。公司一季度由于加大新能源转型投入，单季度扣非亏损，二季度权重新车型上市带动销量复苏，公司单季度扣非业绩大幅度复苏，符合我们之前预期。

    2、二季度公司销量总量、结构双提升。公司二季度单季度销量接近30 万辆，达到了近年同期较高水平，总量恢复优秀，此外公司二季度以魏品牌和坦克品牌为代表的高端车型增长喜人，销量表现总量、结构双提升。

    3、蓝山带动魏品牌二季度同比增长92%。二季度公司核心大六座suv 蓝山正式上市，连续两个约销量超过五千台，成为细分市场畅销车型，也带动魏品牌销量成功翻番。我们预计蓝山销量仍有潜力，下半年将会挑战万台月销，爆款蓝山将会带动魏品牌绝地反击，摩卡、高山等也将受益蓝山的爆款效应。

    4、新能源化也将激发另一高端品牌坦克潜力。过去几年坦克品牌成功将小众纯越野市场需求扩容，更加精致的越野车成为越野玩家更好的选择。近期上市的坦克500 混动，开启坦克新能源化之路，更加精致、更加节能的性能越野车或将激发纯越野市场新的需求，再次扩容细分市场销量。

    投资策略：

    我们认为，下半年汽车行业需求逐步平稳，行业beta 将会重归增长；同时，长城汽车深耕智能电动化，自身alpha 属性最强。

    预计公司 2023/2024/2025 年归母净利润 61/90/110 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：

    行业竞争加剧，原材料价格上涨，新能源汽车需求不及预期。