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长城汽车(601633)机构评级研报股票分析报告

 
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长城汽车(601633)7月销量点评:产销同比改善新能源持续高增

http://www.chaguwang.cn  机构:华西证券股份有限公司  2023-08-06  查股网机构评级研报

事件概述

    公司发布7 月产销快报:长城汽车批发销量10.9 万辆,同比+7.0%,环比+3.9%。1-7 月累计批发62.8 万辆,同比+1.3%;哈弗品牌7 月批发销量6.3 万辆,同比+2.8%,环比+6.7%。1-7 月累计批发35.6 万辆,同比+1.3%;

    WEY 品牌7 月批发销量0.7 万辆, 同比+119.2%,环比+0.8%。1-7 月累计批发2.5 万辆,同比-0.9%;皮卡7 月批发销量1.6 万辆,同比-2.8%,环比-4.1%。1-7 月累计批发11.8 万辆,同比+7.0%;

    欧拉品牌7 月批发销量1.0 万辆,同比+14.6%,环比+1.0%。

    1-7 月累计批发5.7 万辆,同比-15.5%;

    坦克品牌7 月批发销量1.3 万辆,同比+8.2%,环比+5.6%。1-7 月累计批发7.2 万辆,同比+7.9%。

    分析判断:

    新能源逐月提升 产销同比改善

    新能源转型稳步推进,产销持续向上。公司7 月产量达11.0 万辆, 同比+7.8%, 环比-2.1%,1-7 月达64.2 万辆, 同比+1.8%。长城汽车7 月批发销量10.9 万辆,同比+7.0%,环比+3.9%。1-7 月累计批发62.8 万辆,同比+1.3%。7 月新能源车型达到2.9 万辆, 同比+163.1%, 环比+8.4%, 占比达到26.5%,创历史新高;其中哈弗1.0 万辆,魏牌0.7 万辆。今年以来,哈弗枭龙Max、魏牌蓝山、坦克500Hi4-T 等新能源产品密集推出,我们看好长城全面发力新能源后,保持终端销售的稳步推进。

    新品持续发力 公司回归主航道

    1)哈弗品牌:哈弗7 月批发销量6.3 万辆,同比+2.8%,环比+6.7%。1-7 月累计批发35.6 万辆,同比+1.3%。哈弗新能源7月批发销量1.0 万辆,连续两月破万。哈弗产品方面,新能源越野SUV 哈弗B26 正式命名哈弗猛龙,将以“1.5T+Hi4+后桥差速锁”配置抢占越野SUV 市场份额;首批新哈弗H5 量产车已下线;2024 款哈弗大狗于7 月25 日上市。

    2)WEY:WEY 牌7 月批发销量0.7 万辆,同比+119.2%,环比+0.8%。1-7 月累计批发2.5 万辆,同比-0.9%;其中,魏牌蓝山月销量达到5,566 辆,连续三月环比增长,上市以来累计销量达到1.7 万辆。新品方面,据新浪新闻,魏牌高山新能源MPV将于8 月上市,高山DHT-PHEV配备智能电动四驱系统,纯电续航150km。同时,魏牌新拿铁DHT-PHEV 将在9 月上 市。新车配备Hi4 全新智能四驱电混技术;看好蓝山凭借优秀的产品力实现品牌向上。

    3)欧拉品牌:欧拉7 月批发销量1.0 万辆,同比+14.6%,环比+1.0%。1-7 月累计批发5.7 万辆,同比-15.5%。欧拉品牌加速升级,通过营销行为聚焦女性市场,响应用户需求, 驱动销量向上。

    4)皮卡:长城皮卡7 月批发销量1.6 万辆,同比-2.8%,环比-4.1%。1-7 月累计批发11.8 万辆,同比+7.0%;其中,长城炮7 月销售1.1 万辆,累计35 个月销量过万,蝉联皮卡销量冠军。新车型方面,长城炮定制版于7 月23 日上市,新车型分为商用炮定制版和乘用炮定制版。

    5)坦克:坦克品牌7 月批发销量1.3 万辆,同比+8.2%,环比+5.6%。1-7 月累计批发7.2 万辆,同比+7.9%。其中,坦克500 Hi4-T 销售2,023 辆,总订单量累计已超8,000 辆。新车型方面,6 月坦克500 Hi4-T 正式上市定价33.59 万元,搭载越野超级混动架构Hi4-T,采用2.0T 发动机和电机组合,具有408马力功率和750N·m 扭矩,性能极佳,整体性价比优越。

    新能源加速出海 全球生态布局

    海外销量稳健,新能源出口提速。2023 年7 月,公司海外批发销量2.7 万辆,同比+83.6%,环比+8.0%。2023 年1-7 月累计出口15.1 万辆,同比+94.7%。据长城公众号显示,产品方面,7 月欧拉好猫、坦克500 等多款车型,在巴西、巴林、哈萨克斯坦等多个海外市场实现上市。渠道方面,7 月长城汽车与乌兹别克斯坦汽车集团ADM汽车工厂就乌兹别克斯坦市场开发合作正式签署战略合作协议,加速拓展全球销售网络。

    投资建议

    公司新产品国内外推广进展顺利,智能电动化新周期开启,新能源智能化车型占比快速提升,豪华化领跑地位愈发清晰,非车业务收入有望加速释放。维持盈利预测,预计2023-2025 年营业收入为1,994.6/2,437.8/2,807.5 亿元, 归母净利润为72.1/116.3/149.3 亿元,对应EPS 为0.81/1.31/1.68 元,对应2023 年8 月4 日收盘价29.83 元/股,PE 为37/23/18 倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    缺芯影响超预期;车市下行风险;WEY、沙龙、哈弗等品牌所在市场竞争加剧,销量不及预期;出海进度不及预期。

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