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长城汽车(601633)机构评级研报股票分析报告

 
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长城汽车(601633):加大智能新能源投入 全面发力生态出海

http://www.chaguwang.cn  机构:招商证券股份有限公司  2024-04-01  查股网机构评级研报

  事件:公司发布2023 年年报,2023 年公司实现营业总收入1732.1 亿元,同比+26.1%,实现归母净利润70.2 亿元,同比-15.1%,实现扣非归母净利润48.3 亿元,同比+8.0%。

      公司销量稳健增长,海外收入增长明显。2023 年公司实现总销量123.0 万辆(+15.8%),实现营业总收入1732.1 亿元(+26.1%),归母净利润70.2 亿元(-15.1%),实现扣非归母净利润48.3 亿元(+8.0%),毛利率为18.7%,销售费用率为4.8%(+0.5pct),管理费用率为2.7%( -0.9pct ) , 研发费用率为4.6% ( -0.1pct ) , 财务费用率为-0.1%(+1.7pct),公司海外业务贡献收入531.1 亿元(+101.5%),海外业务毛利率为26%。公司2023Q4 营业收入537.1 亿(+41.9%),毛利率18.5%(-3.2pct),归母净利润20.3 亿元(+1818.2%),扣非归母净利润10.3亿元(+652.0%)。

      新能源和智能化加速落地,产品结构优化。23 年公司销售新能源车达 25.6万辆(+113.9%),智能新能源转型初见成效,旗下品牌市场影响力持续提升。研发投入110.3 亿,在混动领域研发并量产应用了“Hi4 技术体系”,纯电领域实现了半导体技术的核心价值链布局,氢能领域拥有“氢动力系统”全场景解决方案“氢柠技术”,智能驾驶方面拥有从感知硬件到计算平台的全域自研能力,智能座舱方面具备全栈软硬件自研能力。产品端来看,23 年密集发布哈弗枭龙/MAX、哈弗猛龙、魏牌高山、魏牌蓝山 DHTPHEV、坦克 400 Hi4-T、坦克 500 Hi4- 15T、长城皮卡山海炮 PHEV 等 款新能源车型,实现全场景、全品类覆盖,在越野新能源、硬派 SUV 和皮卡等细分品类取得销量第一的成绩。

      全球化发展拾级而上,生态出海扎实推进。23 年公司海外全年销售 31.4 万辆(+ 82.37%),创历史新高,海外市场累计销量已超 140 万辆;长城汽车生态出海扎实推进,目前已经出口到了 170 多个国家,全球销售网络超过1,000 家,旗下五大品牌全部实现出海。此外,公司持续开发新市场,实现东盟、GCC 区域全覆盖;全球启动“ONE GWM”品牌战略,聚焦 GWM 品牌,以旗下品牌的品类特点制定不同发展路径全面出海;持续升级“生态出海”战略,借助“一带一路”加强当地的产业投入。生产布局方面,公司在泰国、巴西等地建立了 3 个全工艺整车生产基地,在厄瓜多尔、巴基斯坦等地拥有多家 KD 工厂;23 年2 月份,长城汽车俄罗斯坦克汽车贸易子公司成立;23 年4 月份墨西哥子公司成立,正式进入墨西哥市场。24 年,公司将坚定不移地落地“生态出海”新模式,布局更多智能新能源产品,打造海外销量的新增长极。

      维持“强烈推荐”投资评级。依托森林生态体系,长城汽车正通过持续性创新与产品结构调整,深化全场景、全品类覆盖,为实现“量质提升”再飞跃奠定基础。面向未来,长城汽车将继续坚持长期主义,发力全球化战略,锁定智能新能源赛道,构建更为显著的全球核心竞争力。凭借持续性创新突破,为用户提供更高价值的产品和服务,进一步实现高质量发展。预计 24-26 年归母净利润分别为 93.0/116.0/138.0 亿元,维持“强烈推荐”投资评级。

      风险提示:汽车行业竞争加剧行业进一步价格战;原材料价格上涨的风险;国际贸易环境的变化可能对汽车企业的进出口业务产生影响。

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