事件描述

    　　长城汽车发布2024 年年度业绩预告，预计2024 年实现归母净利润124~130 亿元，同比增长76.6%~85.1%，扣非后归母净利润94~100 亿元，同比增长94.5%~106.9%。

    　　事件评论

    　　公司海外及WEY 牌销量同比高增，销量占比同环比持续提升。公司2024Q4 销量37.9万辆，同比+3.5%，环比+29.0%，其中海外销量12.9 万辆，同比+23.6%，环比+5.0%，海外销量占比达34.0%，同比+5.5pct，环比-7.8pct；受益蓝山及猛龙销量增长，新能源销量11.0 万辆，同比+20.3%，环比+39.4%，新能源乘用车销量占比达33.0%，同比+4.1pct，环比+1.8pct。分品牌来看，哈弗销量23.4 万辆，同比+6.9%，环比+36.3%；坦克销量6.1 万辆，同比+5.5%，环比+13.8%，占比达16.1%；WEY 销量2.2 万辆（其中蓝山销量超2 万辆），同比+158.7%，环比+78.4%，占比达5.9%，同比+3.5pct，环比+1.6pct；欧拉销量1.6 万辆，同比-47.8%，环比+4.5%；皮卡销量4.5 万辆，同比-9.4%，环比+11.9%。

    　　海外及高价值车型占比提升推动公司盈利能力持续向上，公司2024Q4 单车利润预计达0.5~0.7 万元。公司2024Q4 受益于出口及坦克、WEY 品牌高价值车型销量占比持续提升， 公司盈利能力同比持续提升， 预计实现归母净利润19.7~25.7 亿元，同比-2.7%~+26.9%，环比-41.1%~-23.2%，同比盈利能力持续提升，环比下滑主要系公司常规每年四季度计提年终奖影响，对应单车净利0.5~0.7 万元，同比+0.1 万元~基本持平。

    　　预计实现扣非后归母净利润10.3~16.3 亿元，同比持平~+58.5%，对应单车盈利0.3~0.4万元。

    　　公司加速全球化布局，坚定新能源转型，积极变革创新，有望持续推动销量业绩双提升。

    　　1）国内方面，长城在产品、渠道、供应链三个维度充分调整。公司坚定深化新能源转型，产品上重点发力插混赛道，新车定位清晰，加速智能新能源产品投放，哈弗、坦克、WEY、欧拉、皮卡等多个品牌多款新车有望未来贡献重要增量。2）出海方面，公司“ONE GWM”战略加速出海，海外市场已覆盖170 多个国家和地区，海外销售渠道超过1300 家，出口销量持续增长的同时，泰国罗勇工厂已量产多款车型，巴西项目也在稳步推进中，未来将加速推动公司销量增长。3）智能化时代下，数据与算法为竞争核心，长城汽车积极推动销量与车型智能化的发展，2024 年四季度已实现全场景NOA 全国开放使用，未来在智能化的实力有望不断加强。

    　　投资建议：短中期看，公司出海加速叠加国内坦克、WEY 等高价值车型占比提升有望推动公司销量与业绩成长，长期看，公司四大拓展战略打开销量长期增长空间，智能化转型开启全产业链盈利空间。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为126.9、160.5、179.5亿元，对应A 股PE 分别为17.0X、13.5X、12.0X，对应港股PE 分别为8.0X、6.4X、5.7X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、行业价格战削弱企业盈利；2、全球经济复苏不及预期。