事件:

    　　长城汽车1 月30 日发布2025 年业绩预告，2 月1 日发布1 月产销公告：

    　　长城汽车预计2025 年营业收入为2227.9 亿元，同比+10.2%；归母净利润预计为99.12 亿元，同比-21.7%；扣非归母净利预计为61.58 亿元，同比-36.5%。2026 年1 月公司汽车批发9.0 万辆，同环比+11.6%/-27.2%。

    　　投资要点:

    　　2025 年营收稳健增长，直营渠道投入压制利润。2025 年公司营业收入预计为2227.9 亿元，同比+10.2%；归母净利预计为99.1 亿元，同比-21.7%；扣非归母净利预计为61.6 亿元，同比-36.5%。根据公司业绩预告，利润表现下滑主要由于2025 年公司加速构建直连用户的新渠道模式，以及加大新车型、新技术的上市宣传及品牌提升，投入增加导致净利润下降。

    　　1 月销量同比向上，全年销量目标180 万辆。2026 年1 月，长城汽车实现销量9.0 万辆，同环比+11.6%/-27.2%。分品牌看：哈弗销量5.1 万辆，同环比+4.0%/-24.0%；WEY 牌销量7873 辆，同环比+57.2%/-39.0%；长城皮卡销量1.5 万辆，同环比+24.6%/+0.1%；欧拉销量2057 辆，同环比-6.2%/-74.7%；坦克销量1.5 万辆，同环比+12.9%/-31.4%。公司2026 年1 月海外销量为4.0 万辆，同环比+43.8%/-29.9%。公司2026 年销量目标为180 万辆，其中海外为60 万辆。

    　　生态出海打造第二增长极，归元平台全球首发。公司海外竞争力不断加强，全球化战略持续推进。1 月6 日-9 日，长城汽车在2026CES展示Hi4 和VLA 大模型等科技成果，以及魏牌高山9 和蓝山智能进阶版等车型。长城归元平台1 月全球首发，兼容PHEV、HEV、BEV、FCEV 和燃油五种动力形式，应用AI 技术，融合双VLA 大模型，未来将推出新动力形式，强化集团全动力布局。魏牌全新大六座旗舰车型V9X 即将亮相，夯实品牌定位。

    　　盈利预测和投资评级公司海外竞争优势稳固，盈利确定性较高，随未来产品推出，公司销量整体趋势向上，预计公司2025-2027 年实现营业收入2228、2755、3098 亿元，同比增速为10%、24%、12%；实现归母净利润99.1、145.3、172.5 亿元，同比增速为-22%、47%、19%；EPS 为1.16、1.70、2.02 元，对应当前股价的PE 估值分别为18.0、12.3、10.3 倍。我们预计公司未来收入等业绩指标持续向好，看好公司未来发展，维持“增持”评级。

    　　风险提示汽车（新能源汽车）市场销量增速不及预期；新车开发进程不及预期；国际市场需求不稳定；汇率波动风险；地缘政治因素导致海外市场业务发展不及预期；智能化发展进度不及预期。